每經(jīng)編輯｜金冥羽 向江林    

北京時(shí)間11月1日晚，“股神”巴菲特旗下的投資集團(tuán)伯克希爾哈撒韋公司公布了2025年三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，截至今年三季度末，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到3816.7億美元（約合人民幣27165億元），再創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，且公司已連續(xù)九個(gè)月未進(jìn)行股票回購(gòu)。

值得注意的是，這份財(cái)報(bào)將是巴菲特卸任伯克希爾首席執(zhí)行官前的最后一份財(cái)務(wù)報(bào)告。巴菲特計(jì)劃于年底將首席執(zhí)行官的職位移交給繼任者格雷格·阿貝爾。領(lǐng)導(dǎo)層交接在即也使得伯克希爾近月以來(lái)股價(jià)持續(xù)承壓，日前更是罕見(jiàn)被紐約投行KBW（Keefe, Bruyette&Woods）下調(diào)評(píng)級(jí)。

另?yè)?jù)最新消息，巴菲特將不再撰寫(xiě)備受全球投資者追捧的年度致股東信，這一重任已移交給阿貝爾。

伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備再創(chuàng)新高

三季報(bào)顯示，伯克希爾第三季度總營(yíng)收為949.72億美元，同比增長(zhǎng)2.13%，去年同期為929.95億美元；凈利潤(rùn)為307.96億美元，同比增長(zhǎng)17.31%，去年同期凈利潤(rùn)為262.51億美元。2025年前三個(gè)季度，伯克希爾累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2772.12億美元，凈利潤(rùn)477.69億美元。

財(cái)報(bào)顯示，截至三季度末，伯克希爾·哈撒韋公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)3816.7億美元，再創(chuàng)紀(jì)錄，且公司已連續(xù)九個(gè)月未進(jìn)行股票回購(gòu)。

除了暫?；刭?gòu)?fù)?，伯克希?middot;哈撒韋公司在三季度繼續(xù)凈賣(mài)出其他公司股票，錄得104億美元的應(yīng)稅收益，這延續(xù)了該公司近期減持股票的趨勢(shì)。

有分析指出，這凸顯出伯克希爾·哈撒韋公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下尋找投資機(jī)會(huì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

伯克希爾第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)134.85億美元，同比大增33.65%，去年同期為100.9億美元。這也顯示出伯克希爾傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在今年三季度的穩(wěn)健盈利能力。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（不含投資損益）是巴菲特更為看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)，主要反映伯克希爾旗下鐵路、能源、保險(xiǎn)等實(shí)體業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

具體拆分來(lái)看，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保利潤(rùn)23.69億美元，較去年同期的7.5億美元大增逾200%，是三季度伯克希爾運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素。此外，制造、服務(wù)和零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)36.16億美元經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，成為最大單一業(yè)務(wù)板塊。

伯克希爾·哈撒韋公司在財(cái)報(bào)中稱：“多年來(lái)，股權(quán)投資一直集中在少數(shù)幾家公司，截至2025年9月30日及2024年12月31日，我們五大持股的公允價(jià)值分別占股權(quán)投資總公允價(jià)值的66%和71%。這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的五大持倉(cāng)公司均為：美國(guó)運(yùn)通、蘋(píng)果、美國(guó)銀行、可口可樂(lè)以及雪佛龍。”

伯克希爾·哈撒韋公司還表示，截至2025年三季度末，公司持有卡夫亨氏27.5%的流通普通股以及西方石油26.9%的流通普通股。

三季度伯克希爾對(duì)蘋(píng)果以及美國(guó)銀行等標(biāo)志性個(gè)股的具體持倉(cāng)變化，需要等待11月中旬發(fā)布的13-F報(bào)告。

伯克希爾罕見(jiàn)遭遇“賣(mài)出”評(píng)級(jí)

值得注意的是，伯克希爾·哈撒韋公司近期罕見(jiàn)地獲得了一份“賣(mài)出”評(píng)級(jí)——有機(jī)構(gòu)分析師對(duì)其盈利前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，并對(duì)巴菲特即將卸任CEO的前景及宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)表露擔(dān)憂。

據(jù)悉，這份最新的評(píng)級(jí)下調(diào)來(lái)自Keefe, Bruyette & Woods。該投行機(jī)構(gòu)將伯克希爾A類股的評(píng)級(jí)從“與大盤(pán)持平”下調(diào)至“跑輸大盤(pán)”，稱公司“諸多因素正朝著不利方向發(fā)展”。

在業(yè)內(nèi)追蹤的六位持續(xù)覆蓋伯克希爾評(píng)級(jí)的分析師中，這是唯一的賣(mài)出評(píng)級(jí)。

KBW分析師Meyer Shields在周日?qǐng)?bào)告中寫(xiě)道，“除了我們持續(xù)關(guān)注的宏觀不確定性，以及伯克希爾歷史上獨(dú)有的繼任風(fēng)險(xiǎn)外——我們認(rèn)為隨著盈利挑戰(zhàn)出現(xiàn)和/或持續(xù)，該股表現(xiàn)將遜于大盤(pán)。”

在今年5月的股東大會(huì)上，伯克希爾已宣布將任命副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾接替巴菲特出任首席執(zhí)行官。巴菲特將于明年1月1日將這家由其親自打造、市值達(dá)1.2萬(wàn)億美元的商業(yè)“巨無(wú)霸”移交給新掌舵人。盡管巴菲特將繼續(xù)擔(dān)任伯克希爾董事長(zhǎng)職務(wù)，但這一調(diào)整將為巴菲特逐步退出公司日常管理鋪平道路。 ‌

自那以來(lái)，伯克希爾-A類股跌超11%，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲了20%。

Shields在報(bào)告中寫(xiě)道，“繼任問(wèn)題可能進(jìn)一步拖累伯克希爾股價(jià)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為(公司)信息披露不足，一旦投資者無(wú)法再依賴巴菲特在伯克希爾的存在，很可能會(huì)令他們望而卻步”。

此外，他預(yù)計(jì)，隨著GEICO(伯克希爾旗下車險(xiǎn)公司)、伯克希爾再保險(xiǎn)集團(tuán)、伯克希爾能源及BNSF鐵路公司等業(yè)務(wù)板塊持續(xù)面臨或出現(xiàn)盈利挑戰(zhàn)，伯克希爾股價(jià)將持續(xù)跑輸大盤(pán)。

“我們認(rèn)為，GEICO承保利潤(rùn)率可能已達(dá)峰值，財(cái)產(chǎn)災(zāi)難再保險(xiǎn)費(fèi)率下降，短期利率正在走低，關(guān)稅對(duì)鐵路運(yùn)輸構(gòu)成壓力……疊加替代能源稅收抵免政策逐漸退出的風(fēng)險(xiǎn)，將在未來(lái)12個(gè)月推動(dòng)(伯克希爾)業(yè)績(jī)表現(xiàn)落后。”

“股神”巴菲特將不再撰寫(xiě)

伯克希爾年度股東信

隨著2025年的11月第一天的到來(lái)，沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋CEO任期也正式進(jìn)入了最后兩個(gè)月倒計(jì)時(shí)。

長(zhǎng)期以來(lái)，巴菲特的年度股東信被許多投資者奉為投資的金科玉律，不少投資者也愿意為巴菲特的公司支付溢價(jià)并長(zhǎng)期持有。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，巴菲特的助理公開(kāi)確認(rèn)，明年開(kāi)始阿貝爾將接手撰寫(xiě)伯克希爾的年度股東信，并主持在奧馬哈舉行的年度股東大會(huì)。仍擔(dān)任董事長(zhǎng)的巴菲特將在臺(tái)下與其他董事一同就座。最新消息也確認(rèn)，在擔(dān)任伯克希爾CEO的最后時(shí)光里，這位95歲的億萬(wàn)富翁將在11月10日發(fā)布一封寫(xiě)給他三個(gè)孩子和伯克希爾股東的感恩節(jié)公開(kāi)信。

“對(duì)我們投資者而言，每年收到巴菲特親筆信就像圣誕節(jié)清晨拆禮物般激動(dòng)。”哈德遜價(jià)值合伙公司克里斯托弗·戴維斯表示，“未來(lái)聆聽(tīng)阿貝爾的臺(tái)上演講與年度信函，將成為伯克希爾股東體驗(yàn)的重要演進(jìn)。”

編輯|||金冥羽 向江林

校對(duì)|陳星

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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