每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜文多    

近日，A股科創(chuàng)板上市公司納芯微（SH688052）向港交所遞交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司、中信證券、建銀國際為聯(lián)席保薦人。納芯微在今年4月25日首次遞表，這是更新數(shù)據(jù)后再次向港交所遞表。就在上周二（10月21日），納芯微港股IPO已獲中國證監(jiān)會備案，其擬在港交所發(fā)行不超過4097.69萬股普通股。

圖片來源：中國證監(jiān)會官網(wǎng)截圖

招股書顯示，納芯微擬將港股IPO募集資金投入以下用途：提升公司底層技術(shù)能力及工藝平臺；豐富公司產(chǎn)品，重點擴大汽車電子應(yīng)用中的產(chǎn)品；擴展海外銷售網(wǎng)絡(luò)及在海外市場推廣產(chǎn)品；戰(zhàn)略投資及/或收購；作為營運資金及一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（下簡稱每經(jīng)記者）梳理納芯微港股招股書發(fā)現(xiàn)，公司以電源管理芯片為代表的產(chǎn)品過去幾年平均售價均呈下降趨勢，這也拖累了公司整體的毛利率。同時，納芯微采取Fabless模式運營（指只從事芯片設(shè)計與銷售，不從事生產(chǎn)），導(dǎo)致其供應(yīng)商集中度高。今年上半年，公司向前兩大供應(yīng)商的采購額占采購總額的60%以上。值得一提的是，公司已于2022年4月在科創(chuàng)板上市，作為當(dāng)年的A股“最貴新股”，公司股價曾在接近兩年的時間里處于整體震蕩下行狀態(tài)，并在2024年的較長時間里低于發(fā)行價。

三大產(chǎn)品平均售價下降影響毛利率

招股書顯示，納芯微專注于芯片研發(fā)和設(shè)計，同時將晶圓制造及封裝測試外包給第三方晶圓廠。公司圍繞汽車電子、泛能源及消費電子等應(yīng)用領(lǐng)域提供產(chǎn)品及解決方案。

圖片來源：納芯微招股書截圖

招股書援引弗若斯特沙利文資料稱，以2024年模擬芯片收入計，納芯微在所有模擬芯片公司中位列第14名，在中國模擬芯片市場中的中國廠商里位列第五名，占0.9%的市場份額。

按照產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域劃分，納芯微的產(chǎn)品主要用于泛能源領(lǐng)域，在2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下簡稱報告期內(nèi)），泛能源領(lǐng)域產(chǎn)品的收入最多，占公司總營收的69.3%、58.8%、49.8%和52.7%，其次為汽車電子領(lǐng)域產(chǎn)品，報告期內(nèi)收入占比分別為23.1%、30.8%、36.7%和34.0%。

圖片來源：納芯微招股書截圖

按產(chǎn)品類別劃分來看，報告期內(nèi)納芯微收入主要來自信號鏈芯片，對應(yīng)營收分別占總營收的62.6%、53.8%、49.1%和38.4%，其次為電源管理芯片。來自傳感器芯片的收入只排第三，但在總營收中的占比已從6.7%逐步上升至27.1%。

圖片來源：納芯微招股書截圖

然而，每經(jīng)記者注意到，納芯微的上述三款產(chǎn)品，在報告期內(nèi)的平均售價整體均呈下行趨勢。例如，營收占比最高的信號鏈芯片平均售價從2022年的0.92元/顆降至今年上半年的0.5元/顆，累計降幅46%。同期，營收占比第二高的電源管理芯片從2.16元/顆降至1.47元/顆，累計降幅約32%，傳感器芯片的平均售價則從2.09元/顆降至0.66元/顆，累計降幅達68%。

圖片來源：納芯微招股書截圖

平均售價的下降，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品的毛利率持續(xù)下滑。例如，信號鏈芯片毛利率從2022年的52.9%降至今年上半年的35.8%，累計降幅17.1個百分點。同期，電源管理芯片的毛利率降幅則更大——累計降幅達到18.2個百分點。

圖片來源：納芯微招股書截圖

主要產(chǎn)品毛利率的下降，也導(dǎo)致納芯微報告期內(nèi)整體毛利率從48.5%降至33.9%，累計下降14.6個百分點。對此，納芯微在招股書中稱，毛利率的下降主要是由于全球領(lǐng)先的模擬芯片公司之間競爭激烈，導(dǎo)致納芯微調(diào)整產(chǎn)品價格，以保持價格競爭力。

納芯微的產(chǎn)品主要通過經(jīng)銷渠道銷售，公司絕大部分收入來自經(jīng)銷商。具體來看，公司報告期內(nèi)來自經(jīng)銷商的收入分別占總營收的83.9%、74.5%、71.5%和80.3%。招股書顯示，截至今年上半年末，納芯微擁有161家經(jīng)銷商。

上半年向前兩大供應(yīng)商采購額占比超60%

報告期內(nèi)，納芯微分別實現(xiàn)營收16.7億元、13.1億元、19.6億元和15.2億元，各期凈利潤約為2.5億元、-3.1億元、-4.0億元和-7801.萬元。

圖片來源：納芯微招股書截圖

對于凈虧損，納芯微解釋稱，這一方面是由于市場競爭加劇，導(dǎo)致公司調(diào)整產(chǎn)品價格以維持價格競爭力。另一方面，公司在研發(fā)、市場拓展方面投入較大，且實施限制性股票激勵計劃產(chǎn)生了相關(guān)付款。納芯微還預(yù)計，隨著公司繼續(xù)發(fā)展業(yè)務(wù)、開展技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投入及創(chuàng)新、進一步擴大公司服務(wù)范圍和拓展地區(qū)覆蓋范圍，公司的銷售成本及營運支出在可預(yù)見的未來將進一步增加。

納芯微的客戶主要包括經(jīng)銷商及直接客戶，報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入分別占各期總收入的43.8%、43.0%、36.9%和28.8%，同期，公司來自最大單一客戶的收入分別占總收入的13.0%、16.6%、9.7%和9.5%。

由于納芯微采用Fabless模式運營，因此供應(yīng)商主要包括晶圓廠及提供芯片封裝測試服務(wù)的廠商。報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購的金額分別占采購總額的90.5%、86.8%、82.3%和86.4%。

此外，公司還明確表示，報告期內(nèi)依賴供應(yīng)商A提供大部分的晶圓供應(yīng)，向供應(yīng)商A采購的金額分別占公司報告期內(nèi)各期采購總額的 40.1%、39.9%、25.8%和34.3%。同時，納芯微依賴供應(yīng)商B提供大部分封裝測試服務(wù)，報告期來自供應(yīng)商B的采購額分別占報告期內(nèi)各期采購總額的34.1%、28.1%、32.8%及26.0%。

這就是說，報告期內(nèi)納芯微向前兩大供應(yīng)商的采購額就分別占各期總采購額的74.2%、68.0%、58.6%和60.3%。

身背超5億元商譽赴港IPO

納芯微歷史可追溯至2013年，由王升楊和盛云在蘇州市成立。公司曾于2016年8月—2018年9月在新三板掛牌，隨后于2022年4月登陸科創(chuàng)板。公司科創(chuàng)板IPO時發(fā)行價為230元/股，當(dāng)時被媒體稱為“最貴新股”。公司上市不久后股價一度漲至331.03元/股（前復(fù)權(quán)，下同），創(chuàng)歷史新高。然而，納芯微A股股價自2022年8月開始了近兩年時間的整體震蕩下行，并在2024年4月盤中觸及78.09元/股的歷史低點，該價格較上市首日開盤價（177.43元/股，前復(fù)權(quán)）跌去約56%。在2024年，公司股價較長時間處于“破發(fā)”狀態(tài)。

截至2025年10月29日收盤，納芯微A股股價報182.07元/股。10月28日晚間，每經(jīng)記者以投資者身份致電納芯微，對于公司當(dāng)前A股股價，公司投資者關(guān)系人士表示：“目前我們沒有破發(fā)。因為我們有做過分紅，（因此）需要對股價進行調(diào)整?！?/p>

納芯微上市以來月K圖  圖片來源：東方財富網(wǎng)頁截圖

納芯微早在3月26日就發(fā)布公告稱擬在港股上市，距今已過去7個月有余。當(dāng)時的公告提及，赴港上市是為了進一步提高公司綜合競爭力，深入推進公司的國際化戰(zhàn)略，同時更好地利用面向國際的資本市場，多元化融資渠道。

每經(jīng)記者注意到，截至今年上半年末，納芯微還有5.04億元的商譽。這部分商譽主要來自2024年收購上海麥歌恩微電子股份有限公司（下稱“麥歌恩股份”）。納芯微2024年年報顯示，公司依據(jù)評估價值與麥歌恩股份原股東協(xié)商一致確定的收購對價（約10億元）與取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額（4.94億元）的差額確認(rèn)了商譽。

對于報告期內(nèi)公司產(chǎn)品平均售價整體均呈下行趨勢，上述公司投資者關(guān)系人士表示，這與公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場競爭有關(guān)。

對于公司供應(yīng)商集中度較高的問題，上述人士稱：“因為國內(nèi)包括海外能夠提供晶圓代工和封裝測試的廠商確實是有限的。而且我們就一些工藝可能也需要和代工廠磨合。這個（供應(yīng)商）集中度，我們判斷認(rèn)為也是比較理性的狀態(tài)。”

“我們肯定是和質(zhì)量上、工藝上還有技術(shù)都比較成熟的這些廠家去合作?！鄙鲜鋈耸垦a充道。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG41N1813906894