每經(jīng)評論員 杜恒峰

2025年10月28日午盤，上證指數(shù)（以下簡稱滬指）收于4005.44點(diǎn)，再次突破4000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，而上次滬指向上突破4000點(diǎn)還要追溯到2015年4月8日。

在此之前，滬指從3000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)僅有兩次，分別是2007年2月16日至5月9日和2014年12月8日至2015年4月8日（以下簡稱第二輪）。這次是第三輪，時間為2024年9月26日至2025年10月28日。

前兩次跨越分別用時3個月和4個月，上漲急促；而這輪漲勢用時超過一年，走勢也更為平穩(wěn)。

指數(shù)點(diǎn)位不會只是簡單的重復(fù)。同樣是4000點(diǎn)，從表征看是時長的差異，但對指數(shù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析就可以發(fā)現(xiàn)，推動上證指數(shù)走強(qiáng)的邏輯已完全不同，只需要對比第二輪和第三輪，就能清晰看出這種差別。

第二輪指數(shù)上漲完全由傳統(tǒng)行業(yè)推動。據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在第二輪滬指約1000點(diǎn)的漲幅中，工業(yè)、金融、可選消費(fèi)和材料分別貢獻(xiàn)了412點(diǎn)、228點(diǎn)、105點(diǎn)和100點(diǎn)，合計(jì)高達(dá)845點(diǎn)，信息技術(shù)僅貢獻(xiàn)87點(diǎn)。

而在第三輪，推動滬指上漲最重要的力量來自以信息技術(shù)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力。其中，信息技術(shù)行業(yè)貢獻(xiàn)最多，達(dá)到了455點(diǎn)；工業(yè)、材料和金融貢獻(xiàn)的點(diǎn)數(shù)均未超過150點(diǎn)。

滬指內(nèi)生動力的變化，源于上市公司結(jié)構(gòu)的深刻變革。2015年，滬指成分股中，工業(yè)、材料和可選消費(fèi)行業(yè)的上市公司數(shù)量最多，分別高達(dá)277家、182家和178家，信息技術(shù)行業(yè)僅75家；金融、工業(yè)和能源總市值居前，權(quán)重也最大，分別為30.8%、20.5%和12.6%，而信息技術(shù)行業(yè)只有4.3%。到了2025年，成分股數(shù)量最多的三個行業(yè)是工業(yè)、信息技術(shù)和材料，分別有574家、391家和329家。從權(quán)重占比看，金融業(yè)已下降至23.9%，工業(yè)降至16.9%，能源更是降至6%，信息技術(shù)占比則大幅上升至16.8%。

10年時間，滬指成分股當(dāng)中，信息技術(shù)上市公司數(shù)量增長超過4倍，權(quán)重占比提升了12.5個百分點(diǎn)。對比個股，投資者可以更為直觀地看到滬指的蛻變。因?yàn)闇甘强偸兄导訖?quán)指數(shù)，所以市值變化越大，個股對指數(shù)的影響也就越大。

2024年9月26日至2025年10月27日，滬市市值增長最多的10只股票中，工業(yè)富聯(lián)市值增長超1萬億元，僅次于農(nóng)行；寒武紀(jì)、中芯國際市值分別增長5520億元、5340億元，接近工行（5637億元）；海光信息市值增長3952億元，超過了中行（3298億元）。

科技龍頭不但總市值已經(jīng)接近甚至超過一些金融企業(yè)，其市值變化對于指數(shù)的邊際影響也要大于金融企業(yè)。筆者留意到，今年7月11日至10月27日，銀行指數(shù)累計(jì)下跌了7.97%，但滬指累計(jì)上漲了13.87%，萬得全A指數(shù)上漲18.46%。在A股歷史上，這是一個極為重要的變化，即在科技股的推動下，指數(shù)已經(jīng)擺脫了對銀行股的依賴，能夠走出“科技?！?，而這也是投資者一直所期待的變化。

股市的活力來自源源不斷的優(yōu)質(zhì)供給。自科創(chuàng)板開通注冊制以來，包容性的上市制度為不同發(fā)展階段、不同行業(yè)的優(yōu)秀上市公司提供了利用資本市場資源的機(jī)會，投資者也就有了更多的選擇，資本市場的吸引力大大增強(qiáng)。

更重要的是，在市場寬度和深度大幅拓展之后，整個市場的穩(wěn)定性也隨之增強(qiáng)。盡管滬指已經(jīng)突破4000點(diǎn)，但整體滾動市盈率仍只有16.62倍，銀行股等低估值權(quán)重股仍將是重要的“穩(wěn)定器”，整個市場的下限有保障。

同時，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機(jī)遇已至，中國特色社會主義制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢為科技革命和產(chǎn)業(yè)變革提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，科技股的估值有穩(wěn)定的預(yù)期作為支撐。

因此，滬指重上4000點(diǎn)不是歷史的重復(fù)，而是新一輪上升期的重要一步，投資者若抱以耐心，當(dāng)能共享資本市場發(fā)展的成果。

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