每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

今日（10月28日）早盤，上證指數(shù)震蕩上行，于10:14突破4000點大關(guān)，為最近10年來首次。

這一整數(shù)關(guān)口的突破，也被券商首席經(jīng)濟學(xué)家們賦予極大意義。其中，德邦證券研究所所長兼首席經(jīng)濟學(xué)家程強對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，4000點的信號意義巨大，一方面是市場信心轉(zhuǎn)變的標(biāo)志，另一方面也是政策改革深化見效的標(biāo)志。

值得注意的是，和前兩輪突破4000點行情相比，本輪行情“科技?！钡奶卣魇置黠@?；仡櫄v史，上證指數(shù)一旦強勢突破4000點，強勢格局在短期內(nèi)將無法被打破！

與此同時，海外投資者對中國股票興趣漸濃，高盛、摩根大通繼續(xù)看好中國股市。其中，高盛最新報告指出，中國股市將進入更為持久的“慢牛”行情！

結(jié)合受訪的多位機構(gòu)人士觀點來看，以科技突破與戰(zhàn)略信心為核心動力的A股“慢?！毙赂窬忠验_啟，這成為海內(nèi)外機構(gòu)的共識。

滬指歷史第三次突破4000點，券商熱議：信號意義巨大！

今日，上證指數(shù)正式突破4000點，這是滬指歷史第三次突破這一關(guān)鍵點位，也是其最近10年來首次站上4000點整數(shù)關(guān)。

談及此次滬指突破4000點背后的信號意義，程強對記者表示，“過去一年，A股市場的核心驅(qū)動邏輯并非源于企業(yè)盈利的顯著改善或無風(fēng)險利率的趨勢變化，而是主流敘事成為影響市場風(fēng)險偏好的關(guān)鍵變量，A股市場經(jīng)歷了從短期政策刺激到長期‘穩(wěn)增長、低波動’的健康生態(tài)演進。”

程強認(rèn)為，從政策轉(zhuǎn)向中長期制度構(gòu)建帶來的重構(gòu)預(yù)期，到科技突破與戰(zhàn)略自主催生的戰(zhàn)略信心，再到存款搬家提供的增量資金支撐，一系列敘事通過改變投資者對市場底層邏輯、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、資產(chǎn)配置方向的認(rèn)知，持續(xù)推升市場風(fēng)險偏好，成為大盤“慢牛”的核心動力。

圖片來源：視覺中國-VCG211298090733

在某大型券商首席策略分析師看來，上證指數(shù)突破4000點具有較強的信號意義，畢竟是整數(shù)平臺，會吸引更多增量居民資金入市。所以，滬指站穩(wěn)4000點之后，市場情緒會更加樂觀。

事實上，盡管9月以來行情有所波折，市場仍有不少聲音堅定認(rèn)為，上證指數(shù)這輪行情會漲到4000點。那么，真的到了4000點以上，短期是否可能會預(yù)期兌現(xiàn)，從而對市場形成一定壓力呢？

“4000點仍然不是終點?！蹦愁^部券商首席策略分析師頗具自信地向記者指出，“當(dāng)前，中國市場上升的動力是健康的，是可持續(xù)的，中國股市還會有新高?！彼硎?，“接下來如果出現(xiàn)一定調(diào)整，沒必要太恐慌，行情未到終點”。

不過，也有一些機構(gòu)人士認(rèn)為，上證指數(shù)到4000點之后，短期行情可能會有所反復(fù)?！邦A(yù)計上證指數(shù)突破4000點后，短期政策可能會略微降溫，避免市場短期過熱。所以我猜想4000點附近可能會有所反復(fù)。”上述某大型券商首席策略分析師表示。

“上證指數(shù)一定會突破4000點，但預(yù)計在4200點附近會有壓力?！蹦愁^部券商首席投資顧問近日告訴記者。

滬上某私募人士則向記者表示，“4000點作為一個重要的心理和技術(shù)關(guān)口，市場大概率會出現(xiàn)反復(fù)震蕩和整固。部分投資者可能選擇獲利了結(jié)，前期套牢盤也可能解套賣出，這些會帶來拋壓。歷史上重要關(guān)口突破后，市場往往需要時間消化獲利盤和套牢盤?！?/p>

滬指前兩次突破4000點后，強勢格局維持?jǐn)?shù)月以上

回顧1990年以來的A股歷史，上證指數(shù)運行在4000點上方的時間總體上只有兩段：2007年5月~2008年3月、2015年4月~8月。兩段時間累計近15個月，其余時間上證指數(shù)均在4000點下方。

盡管上證指數(shù)在4000點以上的時間整體較短，不過歷史上滬指一旦強勢突破4000點，強勢格局短期內(nèi)難以被打破。

從2005年6月6日的998點起，上證指數(shù)啟動了一輪轟轟烈烈的大牛市。2007年5月9日，滬指歷史首次突破4000點。雖然在此后的“5·30事件”中短期跌破4000點，但此后指數(shù)總體在4000點上方維持了近10個月時間。

從2013年6月25日的1849點起，上證指數(shù)再度啟動了一輪牛市。2015年4月8日，滬指歷史上第二次突破4000點，此后大盤經(jīng)歷快速上漲后便迎來大幅震蕩；2015年6月29日，大盤在此輪行情中首次跌破4000點，并于7月上旬一度跌破3400點；此后一個多月內(nèi)，滬指在多次反彈中曾短暫站上4000點，但最終于當(dāng)年8月18日正式告別這一關(guān)鍵點位。

總體而言，從市場的運行節(jié)奏來看，以往兩輪牛市階段，上證指數(shù)突破4000點之后，強勢格局維持?jǐn)?shù)月之久，對應(yīng)著步入此輪牛市的中后期。

展望這輪牛市的空間，上海證券研究所所長花小偉向記者表示，“我們以A股總市值變化觀察，2010年以來A股經(jīng)歷了兩輪大牛市：2014年4月至2015年6月，A股總市值增加了147%，上市公司數(shù)量增加了10%；2019年1月至2021年12月，A股總市值增加了111%，上市公司數(shù)量增加了29%。此輪行情從2024年9月啟動，截至2025年8月，A股總市值增加了47%，上市公司數(shù)量增加了1%。我們認(rèn)為，從這個角度看這一輪行情可能后續(xù)仍然有空間?！?/p>

綜合上述機構(gòu)人士觀點來看，即便對短期行情存在分歧，大部分機構(gòu)人士對4000點以上的A股的中長期前景依然樂觀。“最終趨勢大概率是不變的，至于上漲空間不太好預(yù)測，大概率一步步滾動向上吧?！鄙鲜瞿炒笮腿淌紫呗苑治鰩煾嬖V記者。

“如果指數(shù)能有效突破4000點并站穩(wěn)，年內(nèi)進一步上行的空間將被打開。但這個過程不會一蹴而就。市場更可能呈現(xiàn)‘進二退一’或‘震蕩上行’的格局?！鄙鲜鰷夏乘侥既耸窟M一步指出。

“科技?！背墒諒?fù)4000點最大動力

盡管“9·24”以來，市場總體呈現(xiàn)普漲格局，但市場的結(jié)構(gòu)性依然較強，“科技?！币获R當(dāng)先，AI產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電池、創(chuàng)新藥、有色金屬等細(xì)分板塊領(lǐng)跑。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年10月27日之前的一年間，在申萬一級行業(yè)中漲幅居前的分別是通信、有色金屬、電子、綜合、機械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、傳媒、計算機。其中，受AI算力產(chǎn)業(yè)高景氣驅(qū)動的通信行業(yè)憑借77.5%的累計漲幅一馬當(dāng)先。與此同時，此前兩輪牛市充當(dāng)“旗手”的非銀板塊風(fēng)光不再，消費、房地產(chǎn)、能源產(chǎn)業(yè)鏈等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則表現(xiàn)墊底。

相比之下，從滬指前兩次突破4000點的前一年來看，非銀、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等傳統(tǒng)周期行業(yè)一度都是行情的主要推手，而近階段炙手可熱的電子行業(yè)則排名靠后。

機構(gòu)：市場熱點有望擴散

隨著滬指時隔10年重返4000點上方，后續(xù)機構(gòu)們將如何布局未來的行情？

滬上某私募人士告訴記者，“軍工板塊作為群眾基礎(chǔ)最好的板塊之一，‘九三閱兵’大概率不是兌現(xiàn)節(jié)點，而是新一輪行情（不僅僅是軍工，而是中國資產(chǎn)的集體重估）的開始。我們?nèi)匀痪S持看多做多，同時也警惕市場波動率進一步增大的風(fēng)險，在軍工、AI、醫(yī)藥三大方向中精選安全邊際突出的個股進行配置，拒絕追漲殺跌?！?/p>

國泰海通策略團隊近日發(fā)布觀點指出，繼續(xù)看多中國股市，“首先，中國‘轉(zhuǎn)型?！瘍?nèi)在趨勢確定：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險收益下沉與資本市場改革。當(dāng)下中國社會和投資人關(guān)于‘找資產(chǎn)’的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；另外，從交易上來看，當(dāng)前A股熱門科技賽道調(diào)整幅度已接近歷次科技牛情緒性調(diào)整的均值水平，尤其是當(dāng)前風(fēng)險沖突和機構(gòu)止盈相互交織有望令市場結(jié)構(gòu)的改善速度更快?！?/p>

光大證券策略團隊近期總結(jié)了歷史牛市板塊輪動的規(guī)律，“牛市行情中不一定總是存在長期主線，長期主線的板塊特征也并不明顯。分階段來看，流動性驅(qū)動行情下，前期關(guān)注金融、中期關(guān)注TMT、后期關(guān)注金融；基本面驅(qū)動行情下，前期關(guān)注消費、中期關(guān)注制造、后期關(guān)注地產(chǎn)。本輪牛市目前或以流動性驅(qū)動為主，可能正處于中期。TMT或成為牛市中期主線，當(dāng)前可重點關(guān)注，若行情逐漸過渡至后期，可關(guān)注金融板塊。未來牛市若轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，先進制造值得重點關(guān)注，若行情演繹至后期，可關(guān)注地產(chǎn)板塊?！?/p>

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值得一提的是，對于近階段如火如荼的科技股行情，不少投資者逐漸產(chǎn)生了“恐高”心理。談及科技股行情的后續(xù)發(fā)展，上述某頭部券商首席投資顧問向記者表示，“近期，AI產(chǎn)業(yè)鏈大漲有其基本面因素。不過，如果未來大型移動運營商等傳統(tǒng)科技龍頭短線行情啟動，可能是行情短期見頂信號。這代表最保守的投資者也耐不住寂寞進場了?！?/p>

盡管10月以來市場風(fēng)格有所輪動，但在程強看來，未來慢牛行情主基調(diào)將得以延續(xù)。當(dāng)前指數(shù)點位雖與去年高點相差不多，但驅(qū)動內(nèi)核已發(fā)生深刻改變。

對于當(dāng)前值得關(guān)注的方向，程強表示，“展望未來，隨著行情推進與宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)動態(tài)的變化，新的主流敘事仍將持續(xù)涌現(xiàn)。從潛在方向看，科技領(lǐng)域若出現(xiàn)AI商業(yè)化新場景、半導(dǎo)體自主新突破，可能催生新的成長敘事。”

從政策方向來看，程強認(rèn)為，“十五五”政策層面圍繞四中全會公報明確指出的重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向值得關(guān)注，有望形成新的政策驅(qū)動敘事。對不同產(chǎn)業(yè)實施“差異化培育”分層策略，構(gòu)建“三層產(chǎn)業(yè)體系”：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)布局。這些潛在敘事將進一步豐富市場邏輯，值得我們持續(xù)跟蹤。

程強表示，預(yù)計未來5年仍以科技賦能為首，從“單點突破”到“體系構(gòu)建”，值得關(guān)注的方向包括：科技自立自強與先進制造（新質(zhì)生產(chǎn)力的核心，包括高端芯片、人工智能、商業(yè)航天、生物制造、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級深度融合的智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等）；綠色低碳產(chǎn)業(yè)（新能源電力、新能源汽車、儲能等）；安全保障相關(guān)產(chǎn)業(yè)（種業(yè)、清潔能源、供應(yīng)鏈安全等）；數(shù)字經(jīng)濟和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。

自4月上旬的巨震以來，國泰海通策略團隊堅定看多A股，并多次預(yù)測大盤年內(nèi)將站上4000點。團隊首席方奕最新觀點指出，“隨著經(jīng)濟社會發(fā)展不確定性下降、無風(fēng)險收益下沉、資本市場改革的推動，2026年中國‘轉(zhuǎn)型?！€會邁上一個大臺階，我們比市場共識要樂觀得多。投資上，牢牢把握科技是中國‘轉(zhuǎn)型?！闹熊姾椭骶€，2026年的行情也會更全面，更多的板塊會迎來重估和改善?！?/p>

外資投行：海外投資者對中國股票興趣漸濃

此輪A股行情，外資的身影也較為活躍。比如，近期高盛曾多次對中國半導(dǎo)體行業(yè)投下“看漲”票，在近一個月內(nèi)多次上調(diào)中芯國際、華虹半導(dǎo)體的目標(biāo)價，認(rèn)為它們將長期受益于國內(nèi)人工智能驅(qū)動的芯片需求增長。9月以來，兩只個股在A股、港股市場紛紛迎來一波較大的漲幅。

圖片來源：9月17日高盛發(fā)布的研報截圖

而高盛最近更是明確表達(dá)中長期看多中國股市的觀點，其發(fā)布報告指出，中國股市將進入更為持久的上漲階段，預(yù)計主要指數(shù)到2027年底將有約30%的上漲空間。中國股票相對全球股市仍存在長期折價，潛在的中國資產(chǎn)再配置資金規(guī)模可達(dá)數(shù)萬億元。摩根大通亦看好中國股市，估計至2026年底，滬深300指數(shù)有24%上行空間，MSCI中國指數(shù)有35%上行空間。

圖片來源：10月22日高盛發(fā)布的研報截圖

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪近日指出，“過去一個月，我們在美國和亞洲開展多次路演，與投資目標(biāo)不同的投資者進行交流?？傮w而言，投資者對中國股票的興趣濃厚，越來越多的投資者認(rèn)同我們對市場更樂觀的展望?！?/p>

某頭部券商首席策略分析師日前向記者表示，9月下旬與各類外資機構(gòu)溝通時發(fā)現(xiàn)，對于中國市場，普遍感受到外資要比國內(nèi)機構(gòu)更樂觀一些。

展望外資后續(xù)的動向，王宗豪表示，“考慮到外國投資者繼續(xù)低配、估值相對全球市場更便宜以及對美國進一步降息的預(yù)期，我們認(rèn)為外國資金進一步流入中國股市的機會依然存在?！?/p>

據(jù)王宗豪介紹，目前外資對中國科技和反內(nèi)卷主題較為關(guān)注，“反內(nèi)卷是大多數(shù)會議討論的重點話題，投資者也對中國的AI/技術(shù)發(fā)展和資本回報發(fā)展感興趣。投資者感興趣的行業(yè)也擴大到互聯(lián)網(wǎng)和消費之外，我們超配A股TMT和券商的觀點也吸引較多投資者興趣?！?/p>

策劃|李凱

記者|王海慜

編輯|彭水萍

視覺|鄒利 劉陽

排版|彭水萍

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