每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

這個(gè)長(zhǎng)假，海南華鐵（SH603300，股價(jià)8.71元，市值173.89億元）的20多萬(wàn)名股東過(guò)得格外忐忑。9月30日晚間，公司發(fā)布公告稱，子公司與杭州某公司此前簽訂的36.9億元（含稅）算力訂單已正式終止。對(duì)于終止原因，公告解釋為“原協(xié)議所涉交易及設(shè)備的市場(chǎng)環(huán)境與供需情況，較協(xié)議簽署時(shí)已發(fā)生較大變化，且自協(xié)議簽訂以來(lái)，公司未收到任何采購(gòu)訂單”。同時(shí)公告明確，除雙方仍需就原協(xié)議的內(nèi)容、履行及解除事宜承擔(dān)保密義務(wù)外，雙方在原協(xié)議的履行或解除方面，不存在其他待解決的事項(xiàng)、爭(zhēng)議或糾紛。

目前，市場(chǎng)仍存在諸多疑問(wèn)：協(xié)議自簽訂至今已過(guò)去6個(gè)月，究竟是海南華鐵未能按時(shí)完成設(shè)備采購(gòu)，導(dǎo)致客戶遲遲未下單，還是客戶始終未下達(dá)采購(gòu)訂單，使得海南華鐵無(wú)需進(jìn)行設(shè)備采購(gòu)？協(xié)議解除的責(zé)任究竟該由哪一方承擔(dān)？協(xié)議所涉及設(shè)備的市場(chǎng)環(huán)境與供需情況，具體發(fā)生了哪些變化？

保密是企業(yè)應(yīng)盡的責(zé)任，但信息披露同樣是上市公司不可推卸的義務(wù)。盡管海南華鐵在此前簽訂協(xié)議的公告中，已明確提示了諸多風(fēng)險(xiǎn)，但在不違反保密責(zé)任的前提下，公司仍需進(jìn)一步履行信息披露義務(wù)。唯有如此，才能擺脫“信披不完整”的質(zhì)疑，讓投資者更充分地了解潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而作出理性的投資決策。

對(duì)于海南華鐵而言，信息披露的完整性，還關(guān)系到兩個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。

首先，公司算力業(yè)務(wù)的“敘事邏輯”是否依然成立？在此次終止協(xié)議的最新公告中，海南華鐵表示，“（合同終止）不會(huì)影響公司在算力領(lǐng)域的長(zhǎng)期部署和戰(zhàn)略規(guī)劃，將繼續(xù)推進(jìn)算力業(yè)務(wù)落地”。但算力業(yè)務(wù)的落地，絕非僅憑口頭承諾就能實(shí)現(xiàn)。今年6月，海南華鐵在接受投資者調(diào)研時(shí)稱，其在智算領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力包括“穩(wěn)定的設(shè)備交付能力及設(shè)備運(yùn)維能力”，而此次大單終止的原因中恰好涉及設(shè)備采購(gòu)問(wèn)題，這不禁讓人質(zhì)疑：公司所謂的“穩(wěn)定的設(shè)備交付能力”是否還能成立？

其次，信息披露的完整性還關(guān)乎海南華鐵在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)。此前，由于投資者看好公司的算力業(yè)務(wù)前景，在公司宣布算力業(yè)務(wù)布局后，其股價(jià)從5元出頭飆升至10元左右，股東戶數(shù)也從2024年底的4.61萬(wàn)戶大幅增至今年二季度末的22.49萬(wàn)戶。Wind數(shù)據(jù)顯示，基金持股數(shù)量同樣大幅增加，從一季度末的3161.2萬(wàn)股增至二季度末的7978.55萬(wàn)股。可以說(shuō)，投資者為公司的未來(lái)發(fā)展投入了大量真金白銀。

筆者還注意到，海南華鐵一直備受機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。2024年至今，券商已發(fā)布至少53篇關(guān)于該公司的研究報(bào)告；今年以來(lái)，公司已接待4次機(jī)構(gòu)調(diào)研，每次參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)數(shù)量均多達(dá)數(shù)十家。如果此次算力大單草草終止，公司卻未能給出合理解釋，那么未來(lái)海南華鐵或許很難重新贏回投資者與機(jī)構(gòu)的信任。

除了外部的投資者關(guān)系與市場(chǎng)聲譽(yù)，算力大單的終止還與海南華鐵核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員的權(quán)益密切相關(guān)。2021年，公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。截至2024年底，第三個(gè)行權(quán)期累計(jì)行權(quán)并完成股份過(guò)戶登記的數(shù)量為220.14萬(wàn)股，僅占該行權(quán)期可行權(quán)股票期權(quán)總量的10.74%。核心技術(shù)與業(yè)務(wù)人員之所以不愿行權(quán)，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的行權(quán)價(jià)（5.27元）與股價(jià)相差不大，行權(quán)后利潤(rùn)空間有限。而在今年2月公司股價(jià)大幅上漲后，截至二季度末，行權(quán)股份數(shù)量增至2004.4萬(wàn)股，占可行權(quán)總量的97.81%。

如今，若這些已行權(quán)的員工已完成股份減持，或許能獲得較為豐厚的回報(bào)；但如果尚未減持，就將面臨利空消息突襲后股價(jià)下跌的損失，這對(duì)員工個(gè)人而言無(wú)疑是沉重打擊，同時(shí)也會(huì)嚴(yán)重挫傷公司的團(tuán)隊(duì)士氣。更值得注意的是，海南華鐵的實(shí)際控制人已從胡丹鋒變更為海南省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，公司大量資產(chǎn)也已轉(zhuǎn)移至海南，而算力業(yè)務(wù)尚處于草創(chuàng)階段。公司上層的劇烈變動(dòng)本就容易導(dǎo)致人心浮動(dòng)，若此次算力大單擱淺事件未能得到明確說(shuō)明，無(wú)疑將進(jìn)一步不利于核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。

歸根結(jié)底，海南華鐵36.9億元算力大單的告吹，不應(yīng)是一起難以預(yù)料的“黑天鵝”事件，而應(yīng)是一件可以清晰說(shuō)明、透徹解釋的重大事項(xiàng)。無(wú)論是投資者，還是公司員工，都有權(quán)獲得一個(gè)明確的答案。