每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張海妮    

擁有百年歷史的建材巨頭華新水泥（600801.SH，股價15.74元，市值327.23億元）發(fā)布了一則提示性公告，正式宣告公司正處于一項重大資本運作的初步籌劃階段。

8月31日晚間，華新水泥公告披露，公司擬將旗下全部實際開展生產(chǎn)經(jīng)營的境外資產(chǎn)進行整合，并尋求在境外證券交易所分拆上市。

就在公告發(fā)布前兩天，華新水泥剛剛披露了其2025年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.03億元，同比增長51.05%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。其中，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，上半年海外水泥及商品熟料銷量同比增長10.41%，海外水泥業(yè)務(wù)收入同比大增15.37%，已然成為公司利潤的重要貢獻點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在國內(nèi)水泥行業(yè)需求持續(xù)萎縮、產(chǎn)能嚴重過剩的背景下，華新水泥將目光投向更廣闊的海外市場。

華新水泥在公告中明確指出，此舉旨在拓寬融資渠道、整合海外資源，提升擬分拆子公司在境外資本市場融資和進行并購交易的靈活性與競爭力。

啟動境外資產(chǎn)分拆上市，華新水泥承諾分拆不“分家”

華新水泥此次籌劃的分拆上市，其核心動機在于為其日益壯大的海外業(yè)務(wù)板塊構(gòu)建一個獨立的、更具市場化效率的資本平臺。

華新水泥在公告中明確，分拆上市旨在“進一步拓寬融資渠道、整合開放資源，提高華新水泥的經(jīng)營能力”。

這意味著，通過將境外資產(chǎn)打包上市，可以更直接地利用國際資本市場的資金，為后續(xù)的業(yè)務(wù)擴張——尤其是在全球范圍內(nèi)的并購交易——提供更靈活、更充裕的“彈藥”。而這一戰(zhàn)略決策的背后，是華新水泥海外業(yè)務(wù)近年來迅猛發(fā)展的強力支撐。

根據(jù)華新水泥2025年半年報數(shù)據(jù)，海外市場已成為其業(yè)績增長的關(guān)鍵引擎。報告期內(nèi)，公司在亞洲地區(qū)實現(xiàn)凈利潤4.74億元，同比增長44.14%；在非洲地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比增長21.51%。此外，華新水泥還通過收購巴西恩布骨料公司，首次將業(yè)務(wù)觸角延伸至美洲大陸，并迅速實現(xiàn)盈利。

半年報顯示，華新水泥海外業(yè)務(wù)（包括非洲地區(qū)、亞洲地區(qū)、美洲地區(qū)）貢獻的凈利潤總額約為6.54億元，占上市公司上半年歸母凈利潤（11.03億元）超過50%。

截至2025年6月30日，華新水泥的業(yè)務(wù)已覆蓋海外20個國家，擁有12個海外生產(chǎn)基地，非水泥業(yè)務(wù)的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）占比已高達44%。

這些數(shù)據(jù)清晰地表明，海外資產(chǎn)的質(zhì)量和增長潛力，是華新水泥敢于啟動分拆上市的底氣所在。然而，任何分拆行為都不可避免地會引發(fā)市場對于控制權(quán)和股東利益的擔憂。

對此，華新水泥在公告中強調(diào)，本次分拆上市不會影響其對相關(guān)境外資產(chǎn)的控制權(quán)，擬分拆的子公司仍將作為控股子公司納入公司的合并報表范圍。

這意味著，對于A股和H股的投資者而言，他們?nèi)詫㈤g接持有這部分優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)的權(quán)益，并分享其發(fā)展紅利。此舉意在向市場傳遞一個清晰的信號：分拆是“為了更好地發(fā)展”，而非“分家”或變賣資產(chǎn)。

多重不確定性籠罩，分拆之路暗藏荊棘

盡管華新水泥為分拆上市描繪了一幅宏偉的藍圖，但公司在公告中坦言，該事項尚處于“前期籌劃階段”，最終能否成功實施，仍面臨諸多不確定性。

首先是來自監(jiān)管層面的不確定性。一次成功的分拆上市，需要同時滿足境內(nèi)外復(fù)雜的法律法規(guī)要求。

華新水泥在公告中明確提及，公司是否滿足中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司分拆規(guī)則（試行）》等規(guī)定尚存在不確定性。此外，本次分拆上市還需履行必要的公司內(nèi)部決策程序，包括董事會和股東大會的審議批準，并最終獲得境外相關(guān)證券監(jiān)管機構(gòu)的核準或同意。

其次，國際宏觀環(huán)境的風險不容忽視。華新水泥在其2025年半年報中明確提示了“國際化經(jīng)營及匯率變化風險”，指出當前國際形勢復(fù)雜，地緣政治沖突、經(jīng)貿(mào)糾紛、金融市場動蕩等因素加大了世界經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性和不確定性。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于一個業(yè)務(wù)遍及亞洲、非洲、美洲三大洲20個國家的企業(yè)而言，這些宏觀風險將直接影響其境外子公司的經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)估值，進而為分拆上市的估值、定價和發(fā)行窗口選擇帶來挑戰(zhàn)。

另外，資產(chǎn)整合本身的執(zhí)行難度也相當巨大。根據(jù)公告，華新水泥需要先將下屬全部實際開展生產(chǎn)經(jīng)營的境外資產(chǎn)整合至一個擬新設(shè)立的境外子公司旗下。這一過程將涉及大量復(fù)雜的內(nèi)外部溝通協(xié)調(diào)工作，涵蓋了不同國家的法律、稅務(wù)、會計準則和監(jiān)管要求。如何高效、合規(guī)地完成如此大規(guī)模的跨境資產(chǎn)重組，本身就是一項艱巨的任務(wù)。

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