每經(jīng)記者｜宋美璐    每經(jīng)編輯｜段煉 董興生    

8月27日，知名國(guó)貨美妝品牌毛戈平（01318.HK）發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)情況。財(cái)報(bào)顯示，上半年毛戈平實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.88億元，同比增長(zhǎng)31.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)36.1%；整體毛利率為84.2%，較去年同期輕微下滑。盡管收入仍保持增長(zhǎng)，但與2024年同期40%以上的增速相比，出現(xiàn)一定放緩。

與此同時(shí)，毛戈平試圖在彩妝與護(hù)膚之外尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，今年上半年，公司切入香氛市場(chǎng)。此外，毛戈平境外市場(chǎng)拓展有了成效，境外產(chǎn)品銷售收入同比大增503.1%，但占比仍然較少。

兩個(gè)月市值縮水超百億港元

024年底，毛戈平以29.80港元/股的發(fā)行價(jià)登陸港交所，香港公開(kāi)發(fā)售部分獲超919倍超額認(rèn)購(gòu)，成為年度“凍資王”，上市首日股價(jià)高開(kāi)近60%。今年6月，毛戈平股價(jià)最高沖至130港元/股，總市值突破600億港元，一度被投資者稱為“美妝茅臺(tái)”。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，8月28日，毛戈平股價(jià)報(bào)收94.05港元/股，下跌2.49%，總市值為461億港元，與6月高點(diǎn)相比，市值縮水超160億港元（約合人民幣146億元）。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)品銷售仍是毛戈平業(yè)績(jī)核心驅(qū)動(dòng)力。上半年產(chǎn)品銷售收入達(dá)25.21億元，同比增長(zhǎng)32.7%，占比97.4%。其中，彩妝產(chǎn)品收入占比55%。今年3月上線的新品晶璨星穹眼影實(shí)現(xiàn)400萬(wàn)元零售額，顯示出在彩妝賽道的拓展嘗試。

護(hù)膚品業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)，收入同比提升逾30%。明星單品奢華魚(yú)子面膜和奢華養(yǎng)膚黑霜分別貢獻(xiàn)零售額6億元和2億元，占護(hù)膚品銷售額近八成。

值得注意的是，毛戈平上半年境外收入同比增長(zhǎng)503.1%至115萬(wàn)元。但由于業(yè)務(wù)剛起步，基數(shù)較低，整體銷售占比僅為0.05%。

除了中國(guó)市場(chǎng)，毛戈平也計(jì)劃戰(zhàn)略性地進(jìn)軍海外市場(chǎng)，將以在海外市場(chǎng)建設(shè)百貨商店專柜及網(wǎng)店的雙渠道方式增加曝光度，也在推進(jìn)與全球高端百貨商場(chǎng)建立合作伙伴關(guān)系。

從銷售渠道上看，毛戈平線上線下相對(duì)持平，化妝品銷售額分別為12.24億元和12.97億元，同比分別增長(zhǎng)26.6%和39.0%。截至6月底，品牌專柜布局全國(guó)120多個(gè)城市，包含405個(gè)自營(yíng)專柜和32個(gè)經(jīng)銷商專柜。

毛戈平另一大支柱業(yè)務(wù)化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷售業(yè)務(wù)則承壓，上半年收入同比下滑5.9%至6730萬(wàn)元，主要由于在現(xiàn)有的培訓(xùn)場(chǎng)地條件下，嚴(yán)控招生人數(shù)和滿班率，且自2025年起不再收取學(xué)員考前培訓(xùn)費(fèi)。

高端香氛上市一個(gè)多月銷量3.5萬(wàn)件

在護(hù)膚和彩妝之外，毛戈平正加快拓展香氛業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，推出“國(guó)韻凝香”和“聞道東方”兩大高端香水系列，正式進(jìn)軍香氛市場(chǎng)。

記者查詢公司官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，目前“國(guó)韻凝香”香水定價(jià)1280元/110ml，總體定價(jià)略低于香奈兒、迪奧、YSL等國(guó)際經(jīng)典款。此次財(cái)報(bào)首次將香氛單列，上半年上市僅一個(gè)多月實(shí)現(xiàn)銷量3.5萬(wàn)件，平均售價(jià)322.3元/件，貢獻(xiàn)收入1141.3萬(wàn)元，占總銷售額的0.4%。毛利率為77.6%，低于彩妝和護(hù)膚。

香水賽道正在迎來(lái)行業(yè)機(jī)遇。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018—2023年，中國(guó)香水零售市場(chǎng)年復(fù)合增速達(dá)15%，預(yù)計(jì)2028年規(guī)模將突破440億元。而《中國(guó)香水香氛行業(yè)白皮書(shū)》指出，年輕消費(fèi)者正成為核心驅(qū)動(dòng)力。

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在美妝增長(zhǎng)乏力的背景下，香水賽道成為突圍的關(guān)鍵。與歐美市場(chǎng)相比，中國(guó)香水滲透率仍處低位，呈現(xiàn)“高增長(zhǎng)+低滲透”的格局，這也讓該品類被視為美妝企業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線。

國(guó)際巨頭與本土品牌相繼加碼布局，科蒂集團(tuán)發(fā)布全新品牌Origen，上美股份旗下韓束計(jì)劃于2025年底推出“紅運(yùn)”香氛系列等，珀萊雅、上海家化等國(guó)產(chǎn)品牌也在積極布局中。

從行業(yè)環(huán)境來(lái)看，中國(guó)美妝市場(chǎng)整體增長(zhǎng)趨緩，高端化與差異化成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。有分析認(rèn)為，毛戈平憑借底妝產(chǎn)品建立的品牌優(yōu)勢(shì)仍在，但要維持資本市場(chǎng)的高估值，需要不斷開(kāi)辟新增長(zhǎng)曲線。彩妝、護(hù)膚之外，公司加碼香氛，既是對(duì)“嗅覺(jué)經(jīng)濟(jì)”趨勢(shì)的呼應(yīng)，也是對(duì)投資者的長(zhǎng)期敘事。

對(duì)一家剛剛登陸資本市場(chǎng)的美妝企業(yè)而言，在香氛賽道和海外市場(chǎng)跑出第二增長(zhǎng)曲線，成為毛戈平未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|宋美璐

編輯|段煉 董興生?蓋源源

校對(duì)|何小桃

封面圖片：視覺(jué)中國(guó)（圖文無(wú)關(guān)）

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