每經(jīng)編輯｜彭水萍

周三英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)披露，2026財(cái)年第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收467.43億美元，同比增長(zhǎng)56%，略高于分析預(yù)期的462.3億美元。其中，第二財(cái)季數(shù)據(jù)中心收入為411億美元，略低于分析師預(yù)期的412.9億美元，且其給出的業(yè)績(jī)指引也不夠亮眼，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI支出增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩的擔(dān)憂。受此影響，英偉達(dá)股價(jià)在美股盤后交易中直線跳水，一度大跌超5%，美股其他芯片股盤后亦全線下挫。 

但今日A股芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線上漲，其中表現(xiàn)最為亮眼的是光模塊含量超40%的通信ETF（515880），盤中漲超5%，近期資金也是持續(xù)跑步進(jìn)場(chǎng)，近20個(gè)交易日凈流入超28億元，盤中最新規(guī)模已近75億元。

海外芯片產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)，為什么A股相關(guān)概念股卻強(qiáng)勢(shì)上漲？

主要原因還是英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上對(duì)中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的預(yù)期。黃仁勛表示：公司“確實(shí)有可能”將其先進(jìn)的Blackwell處理器引入中國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)，他呼吁美國(guó)政府為美國(guó)芯片制造商開(kāi)放市場(chǎng)準(zhǔn)入渠道。黃仁勛還預(yù)測(cè)今年中國(guó)市場(chǎng)可能帶來(lái)約500億美元的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的人工智能市場(chǎng)明年有望實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)。受此消息提振，今日國(guó)內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線暴漲。

從行業(yè)基本面來(lái)看，根據(jù)海內(nèi)外云服務(wù)商的Q2財(cái)報(bào)，人工智能資本開(kāi)支增速維持在高位。此外，根據(jù)高盛最新走訪硅谷的調(diào)研，整體來(lái)看AI企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資人的情緒非常樂(lè)觀，并認(rèn)為企業(yè)級(jí)生成式AI的采用率將持續(xù)上升，部分人士表明2026年或?qū)⒂瓉?lái)采用率的快速增長(zhǎng)。

招商證券表示，2025 年一季度北美四大云廠商資本開(kāi)支共計(jì)711.1億美元，以Meta為代表的云廠商資本開(kāi)支超預(yù)期，根據(jù)北美四大云廠商調(diào)整后的資本開(kāi)支指引，預(yù)計(jì)2025年資本開(kāi)支合計(jì)3190億美元至3270億美元，同比增長(zhǎng)30.2%至33.5%，海外云廠商資本開(kāi)支超預(yù)期將帶動(dòng)算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度延續(xù)。在AI基礎(chǔ)設(shè)施投入>增加tokens與DAU>繼續(xù)加大基建投入的商業(yè)模式逐漸跑通的背景下，通信企業(yè)業(yè)績(jī)具有較高的前景。

政策層面，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》，明確提出強(qiáng)化智能算力統(tǒng)籌，優(yōu)化國(guó)家智算資源布局，完善全國(guó)一體化算力網(wǎng)，并充分發(fā)揮“東數(shù)西算”國(guó)家樞紐作用，加大數(shù)、算、電、網(wǎng)等資源協(xié)同，這對(duì)通信板塊形成直接催化。運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主力軍，正加速構(gòu)建全國(guó)一體化智能算力網(wǎng)絡(luò)，其中光模塊作為AI算力傳輸?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，需求有望持續(xù)提升。同時(shí)，政策要求到2027年新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%，將推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車、AI手機(jī)、智能穿戴等終端普及，并倒逼終端硬件升級(jí)，進(jìn)一步帶動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)鏈需求。

AI景氣上行，光模塊值得關(guān)注。在投資邏輯層面，通信行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力是全球數(shù)據(jù)流量的持續(xù)增長(zhǎng)。例如3G、4G、5G的代際更迭實(shí)現(xiàn)了更高的數(shù)據(jù)傳輸效率與流量，推動(dòng)下游運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)廠商采購(gòu)?fù)ㄐ旁O(shè)備（如基站、光模塊），進(jìn)而激發(fā)上游零部件需求。在以AI大發(fā)展為背景的近期，通信行業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力在于海外大廠的資本開(kāi)支增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)AI廠商的跟進(jìn)。海外資本開(kāi)支角度，與國(guó)內(nèi)廠商結(jié)合比較緊密的，主要是光模塊和服務(wù)器代工板塊。資料顯示，一個(gè)數(shù)據(jù)中心的設(shè)備成本中，服務(wù)器占到70%左右，而光模塊占到5%左右。

來(lái)源：國(guó)信證券

現(xiàn)階段雖然市場(chǎng)上現(xiàn)在還沒(méi)有“純?cè)?rdquo;光模塊ETF，但是聰明的資金已經(jīng)紛紛用腳投票，涌向 “甄嬛”通信ETF（515880）。該產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)中“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過(guò)70%，良好地代表了算力硬件的基本面，感興趣的投資者或可關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年8月27日?；鹨?guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。本基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金。本基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。