每經(jīng)編輯｜彭水萍

今日，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)爆發(fā)， 光模塊龍頭新高不斷。光模塊含量45%的通信ETF（515880）一度大漲超5%。

最近，“光模塊”帶動(dòng)下的通信ETF無(wú)疑是全市場(chǎng)最靚的崽，自4月9日低點(diǎn)以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)100%。人工智能算力持續(xù)催化下，光模塊、服務(wù)器、光纖、銅連接等相關(guān)領(lǐng)域持續(xù)表現(xiàn)亮眼。雖然市場(chǎng)上現(xiàn)在還沒(méi)有直接的光模塊ETF，但是聰明的資金已經(jīng)紛紛用腳投票，涌向光模塊含量45%的通信ETF（515880）。買(mǎi)不到“光模塊”這個(gè)純?cè)蔷驼湎?ldquo;通信ETF”這個(gè)甄嬛。截至8月22日，通信ETF規(guī)模達(dá)到60億元，過(guò)去20個(gè)交易日凈流入資金超24億元。

 來(lái)源：Wind，過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)

光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖超過(guò)70%  

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，通信ETF（515880）標(biāo)的指數(shù)中“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過(guò)70%，良好地代表了算力硬件的基本面。

在北美算力的產(chǎn)業(yè)鏈條上，由于全球產(chǎn)業(yè)鏈分工差異，A股首要關(guān)注板塊包括PCB、光模塊、服務(wù)器ODM三大核心環(huán)節(jié)。由于市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，景氣開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)散。PCB方向上，產(chǎn)業(yè)鏈廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿增強(qiáng)，PCB設(shè)備如激光鉆孔等環(huán)節(jié)有望迎來(lái)批量訂單。同時(shí)，AI激勵(lì)疊加宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，PCB上游覆銅板廠商集體漲價(jià)，下一代M9產(chǎn)品中的電子布預(yù)期也在不斷提升。光模塊方向上，除了1.6T等高端產(chǎn)品出貨預(yù)期加強(qiáng)之外，上游光芯片等器件廠商也備受關(guān)注。此外，微軟在二季度業(yè)績(jī)會(huì)上提到所有IDC都要上液冷，其他廠商有望跟進(jìn)，國(guó)內(nèi)液冷廠商也迎來(lái)了新的出海機(jī)遇。

從基本面方向看，需求端北美資本開(kāi)支超出預(yù)期，四大云廠商（Meta、谷歌、亞馬遜、微軟）資本開(kāi)支指引樂(lè)觀。軟件端GPT-5、Genie3等大模型落地節(jié)奏加速，產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展良好。硬件側(cè)北美算力產(chǎn)業(yè)鏈條業(yè)績(jī)高增，全球AI交相輝映。此外，流動(dòng)性持續(xù)寬松背景下，AI也是這輪牛市中科技板塊的核心方向。綜合而言，AI可能是自云計(jì)算以來(lái)最大的機(jī)會(huì)，通信ETF（515880）值得關(guān)注。 

為什么要重點(diǎn)關(guān)注光模塊？ 

目前大模型參數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了萬(wàn)億參數(shù)規(guī)模，每次完成訓(xùn)練和推理都需要面臨龐大的運(yùn)算量，所以，廠商無(wú)法依靠單一的GPU或者AI服務(wù)器完成這么龐大的運(yùn)算。解決方法是組網(wǎng)。

以英偉達(dá)的架構(gòu)為例，網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)是將大的計(jì)算任務(wù)分割，然后分發(fā)到每一片GPU上運(yùn)算，最后再交互結(jié)果。所以，組網(wǎng)的第一步，是將GPU組成一個(gè)AI服務(wù)器。這個(gè)過(guò)程是使用NVLink技術(shù)來(lái)完成的，在Blackwell架構(gòu)中，介質(zhì)就是銅纜。

銅纜傳輸速度快、功耗小，優(yōu)點(diǎn)顯著。但沒(méi)有什么東西是完美的，銅纜也有其固有的缺點(diǎn)。比如，在面對(duì)數(shù)據(jù)中心的高頻高速信號(hào)時(shí)，銅纜無(wú)法完成長(zhǎng)距離傳輸?shù)娜蝿?wù)。由于“趨膚效應(yīng)”，信號(hào)會(huì)集中在導(dǎo)體的表面，傳輸?shù)挠行M截面變小，發(fā)熱等問(wèn)題被放大，數(shù)據(jù)丟包等問(wèn)題開(kāi)始變得不可忍受。 

工程師說(shuō)，要有光，于是就有了光模塊。光模塊的任務(wù)是將電信號(hào)轉(zhuǎn)變?yōu)楣庑盘?hào)，使得其能長(zhǎng)距離傳輸。這樣，AI服務(wù)器便可以進(jìn)一步組裝成為大規(guī)模集群，完成復(fù)雜的運(yùn)算。換言之，光模塊是數(shù)據(jù)中心組網(wǎng)過(guò)程中不可或缺的。由于全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的關(guān)系，光模塊的核心份額聚焦在中國(guó)大陸，北美相關(guān)廠商的需求，也主要是由中國(guó)大陸的企業(yè)來(lái)完成。所以，光模塊無(wú)疑是A股的AI行情中的核心環(huán)節(jié)之一。這一點(diǎn)，我們也從龍頭公司高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)中看到了，并且，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大的增長(zhǎng)空間。 

光模塊ETF哪里找？

通信ETF（515880）標(biāo)的指數(shù)的光模塊占比45%，加上服務(wù)器、銅連接、光纖等占比超過(guò)70%，幾大核心環(huán)節(jié)占比應(yīng)該是目前主流人工智能指數(shù)和通信指數(shù)中最高的。 

目前全球的科技巨頭都在AI戰(zhàn)場(chǎng)上角逐，且北美目前已經(jīng)跑通了這條道路，AI或許真的能改變我們的生活。同時(shí)，A股的光模塊又是在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中占據(jù)了核心地位的環(huán)節(jié)，在A股慢牛的過(guò)程中，其表現(xiàn)代表了市場(chǎng)對(duì)AI這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的認(rèn)可程度。建議投資需圍繞關(guān)鍵環(huán)節(jié)展開(kāi)，繼續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）。

注：指數(shù)/基金過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤相關(guān)標(biāo)的指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。