每經記者｜張壽林    每經編輯｜陳旭    

8月15日，中國人民銀行（以下簡稱人民銀行或央行）發(fā)布二季度貨幣政策報告（以下簡稱報告），總結上半年貨幣政策執(zhí)行情況，并對下階段貨幣政策思路進行了闡述。

人民銀行在去年實施了四次比較重大的貨幣政策調整之后，今年上半年又推出一攬子貨幣政策措施，包括降準降息，下調結構性貨幣政策工具和個人住房公積金貸款利率，設立5000億元服務消費與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度3000億元，創(chuàng)設科技創(chuàng)新債券風險分擔工具等三大類十項舉措，并在一個月內全部落地實施。

有業(yè)內專家表示，貨幣政策力度在進一步加大。面對上半年復雜嚴峻國際環(huán)境以及諸多不確定性，貨幣政策組合拳與其他宏觀政策相互配合，為推動經濟回升向好持續(xù)營造適宜的環(huán)境。

報告指出，下一階段，要落實落細適度寬松的貨幣政策。根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，持續(xù)營造適宜的金融環(huán)境。

適度寬松的貨幣政策效果顯現

報告總結了上半年貨幣政策實施效果。有市場人士表示，2020年以來，人民銀行已累計降準12次，累計下調政策利率9次，帶動1年期和5年期以上LPR分別下降115個、130個基點。這些政策舉措，既有總量保障也有結構優(yōu)化、價格引導，既有傳統(tǒng)工具的拓展優(yōu)化，也有新工具的探索創(chuàng)新，在注重部門協(xié)調的同時，也強調與外界溝通。

上半年，央行在官方網站增設“中央銀行各項工具操作情況”信息欄目，工具不斷豐富，操作更加透明，傳導更加順暢，效果自然也就更好。

截至6月末，社會融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應量、人民幣貸款等金融總量指標增長平穩(wěn)，企業(yè)貸款、個人住房貸款等利率處于低位，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數字貸款保持較快增長，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，貨幣政策支持實體經濟的效果是比較明顯的。近日，央行公布的7月最新金融數據顯示，貨幣信貸和融資增長依然延續(xù)較好走勢。

上半年，國內生產總值（GDP）同比增長5.3%，生產、消費、投資、進出口等主要指標好于預期，經濟保持穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好的態(tài)勢。

有業(yè)內專家指出，政策舉措從中央銀行到金融體系再到實體經濟，其傳導效果會持續(xù)下去，已實施政策的成效會進一步顯現，不斷累積。下一步實施好適度寬松的貨幣政策，關鍵還是抓好落實，對前期政策的傳導情況和實際效果要密切跟蹤，保持連續(xù)性，增強靈活性，充分釋放政策效應。也要看到，鞏固拓展經濟回升向好勢頭，需要強化宏觀政策取向一致性，進一步發(fā)揮政策合力。今年以來，財政、貨幣、產業(yè)等宏觀政策加強協(xié)同配合，效果也在持續(xù)顯現。

報告展示了在經濟結構轉型升級過程中，人民銀行逐步轉變宏觀調控思路，支持推進結構優(yōu)化。中央金融工作會議指出，高質量發(fā)展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，金融要為經濟社會發(fā)展提供高質量服務。目前我國社會融資規(guī)模存量和廣義貨幣M2余額已分別突破430萬億元和330萬億元，金融總量已經很大。

多個維度著手優(yōu)化信貸結構

報告指出，隨著經濟高質量發(fā)展扎實推進，在保持金融總量合理增長的同時，需要不斷優(yōu)化資金供給結構，把更多金融資源用于促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)。

業(yè)內專家表示，去年下半年以來，央行每期貨幣政策報告都會安排金融“五篇大文章”相關主題專欄，體現了人民銀行引導金融機構做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數字金融“五篇大文章”的政策導向。在宏觀調控思路上也注重落實中央金融工作會議關于“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”的要求。

在二季度貨幣政策報告中，四篇專欄聚焦信貸結構優(yōu)化和金融支持實體經濟高質量發(fā)展。業(yè)內專家表示，從微觀視角看，人民銀行從多個維度著手優(yōu)化信貸結構。大部分新增貸款投向新動能和擴內需相關領域，新增貸款結構已由2016年的房地產、基建貸款占比六七成，轉變?yōu)槟壳暗目萍肌⒕G色、普惠、養(yǎng)老、數字等領域貸款占比六七成。

當前，貸款期限提升有助于為實體經濟高質量發(fā)展提供穩(wěn)定的資金支持。短期貸款主要用于企業(yè)日常運行和資金周轉，中長期貸款更多用于投資和擴大再生產。近年來，人民銀行持續(xù)引導金融機構優(yōu)化信貸期限結構，增加中長期貸款投放。

報告顯示，近十年來，我國人民幣中長期貸款占比上升了近11個百分點，制造業(yè)中長期貸款增速持續(xù)快于全部貸款增速，對于進一步挖掘內部需求，穩(wěn)住投資消費意愿提供了有效保障。

貸款主體中企業(yè)貸款占比也穩(wěn)步上升。報告顯示，在每年新增貸款中，企（事）業(yè)單位貸款占比持續(xù)上升。居民貸款以房貸為主，近年來，我國房地產市場深度調整，居民貸款購房需求減弱，但各類新的增長動能不斷涌現，相應的企業(yè)貸款需求穩(wěn)步增加。這種結構轉變也是我國經濟增長動能和經濟增長模式轉換的體現。

從宏觀視角看，人民銀行持續(xù)支持優(yōu)化融資結構，有效促進提高直接融資占比。報告顯示，企業(yè)債券、政府債券和非金融企業(yè)境內股票融資等直接融資在社會融資規(guī)模中的占比相較2018年末提升了4.4個百分點。

展現宏觀調控思路轉變效果

發(fā)展普惠金融是人民銀行長期堅持的主線。報告梳理了普惠小微金融服務十年成就，并表示人民銀行將不斷提升普惠小微金融可獲得性、可持續(xù)性，實現普惠金融高質量發(fā)展。

支持科技創(chuàng)新也是未來改善金融服務的重點方向。報告顯示，近年來，大量信貸資源投向科技領域，而且還有更多工具提供政策支持，有力推動科技貸款服務量增、價降、面擴。今年，人民銀行又聯合證監(jiān)會創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，進一步豐富完善金融支持科技創(chuàng)新的渠道和機制，有助于培育完善支持科技創(chuàng)新的金融市場生態(tài)，為高水平科技自立自強提供更加有力的金融支撐。

金融支持促消費要更加關注改善高品質服務供給。國際經驗表明，隨著人均收入水平提高，居民消費結構將逐漸從商品消費主導向服務消費主導轉變。

報告顯示，目前，我國居民人均消費支出結構中的服務消費占比低于50%，還有較大增長空間。從宏觀視角看，需求較強領域的服務消費供給不足是當前我國促消費面臨的突出矛盾，這也為未來金融支持促消費指明了方向。金融部門要支持推動改善高品質服務消費供給，以高質量供給創(chuàng)造有效需求，助力釋放消費增長潛能。

報告展現了宏觀調控思路轉變效果。業(yè)內專家表示，5月，人民銀行推出服務消費和養(yǎng)老再貸款工具，近期國家又宣布新中國成立以來首次大范圍、普惠式、直接性向群眾發(fā)放育兒補貼，并將對個人消費貸款和服務業(yè)經營主體貸款進行貼息，這些都表明我國宏觀政策思路在加快轉變，更加關注惠民生、促消費。我國已逐步邁入高質量發(fā)展階段，經濟結構轉型升級，居民消費尤其是高質量的服務消費空間巨大，有助于實體經濟供求動態(tài)平衡。

國際經驗表明，隨著人均收入水平提高，居民消費結構將逐漸從商品消費主導向服務消費主導轉變，美國、日本等主要發(fā)達經濟體均表現出這一趨勢，未來服務消費有望保持蓬勃發(fā)展勢頭，是當前和今后一個時期推動經濟增長的重要引擎。業(yè)內專家表示，從GDP核算角度看，我國服務業(yè)估值有進一步完善和改進空間，比如自有住房、公共醫(yī)療衛(wèi)生服務等方面。

關注整治“內卷式”競爭

今年政府工作報告強調，要綜合整治“內卷式”競爭。7月中央政治局會議提出，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭。

二季度貨幣政策報告提到，有效治理企業(yè)低價無序競爭，有助于經濟供需平衡，對物價回升也會產生積極影響。業(yè)內專家表示，近年來，貨幣政策持續(xù)多次降準降息，保持流動性充裕、社會融資條件比較寬松，在提升物價方面，貨幣政策做了很多努力，并已將其作為政策的重要考量。弗里德曼貨幣主義“通貨膨脹是貨幣現象”的觀點曾廣為流傳，但這種觀點是有上世紀60~70年代全球能源緊張、供給不足的時代背景和前提條件的。

近日，中國社會科學院學部委員余永定也發(fā)文提出，金融危機后發(fā)達經濟體貨幣供應量急劇上升，通脹卻急劇下降，近些年我國信貸和廣義貨幣增速明顯高于GDP增速，但通脹持續(xù)走低，這些現實情況說明，物價根本上還是由供需決定，提振物價需要各項宏觀政策發(fā)揮合力。中央提出整治“內卷”、推動落后產能有序退出后，近期焦煤焦炭、熱軋卷板、玻璃等大宗商品價格都出現了明顯上漲。隨著綜合整治“內卷式”競爭政策效果逐步顯現，供需良性循環(huán)有望加快，對于促進物價回升也有積極作用。

二季度貨幣政策報告中關于供應鏈和行業(yè)等方面的表述，體現了對整治“內卷式”競爭的關注。業(yè)內專家表示，一些支柱產業(yè)的供應鏈、產業(yè)鏈長，涉及面廣，穩(wěn)定發(fā)展對經濟金融具有重要影響。以汽車行業(yè)為例，我國在業(yè)、存續(xù)的汽車產銷相關企業(yè)超150萬家，汽車消費額占社會消費品零售總額近15%。

報告提到，近年來，人民銀行積極推動供應鏈票據平臺、應收賬款融資服務平臺建設，充分滿足企業(yè)供應鏈融資需求，在盤活應收賬款、緩解現金流壓力方面效果很明顯。一些實體行業(yè)和銀行業(yè)也出現了過度競爭。近期《保障中小企業(yè)款項支付條例》修訂后出臺，已明確大型企業(yè)應當自貨物、工程、服務交付之日起60日內支付款項。人民銀行等六部門要求應收賬款電子憑證付款期限原則上應在6個月以內，最長不超過1年，多家主流車企也集體承諾“供應商賬期統(tǒng)一為60天內”，這些政策受到產業(yè)鏈上下游企業(yè)的普遍關注和歡迎。未來綜合整治“內卷式”競爭政策效果逐步顯現，將對我國促進產業(yè)鏈提質增效、企業(yè)經營和競爭行為更趨理性有序產生積極影響。

封面圖片來源：視覺中國