每經(jīng)記者｜宋美璐    每經(jīng)編輯｜張海妮    

近日，被譽(yù)為“北交所重組膠原蛋白第一股”的錦波生物（BJ832982，股價(jià)297.75元，市值342.61億元）交出了2025年上半年的“成績(jī)單”：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.59億元，凈利潤(rùn)為3.92億元，均錄得兩位數(shù)增長(zhǎng)。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司毛利率為90.68%，較上年同期（91.58%）略有下降。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

今年以來(lái)，膠原蛋白賽道持續(xù)升溫——從巨子生物（HK02367）與華熙生物（SH688363）的輿論交鋒，到各家企業(yè)爭(zhēng)奪稀缺的“三類醫(yī)療器械注冊(cè)證”，再到前首富鐘睒睒豪擲34億元入股錦波生物??

在核心醫(yī)療器械業(yè)務(wù)增速放緩的背景下，錦波生物的功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，收入同比增長(zhǎng)152.39%。旗下ProtYouth品牌單支售價(jià)近200元，憑借技術(shù)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)建立的“護(hù)城河”，使其功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.21億元營(yíng)收，相關(guān)復(fù)合成分產(chǎn)品和單一成分產(chǎn)品的毛利率分別為66.73%和92.57%。

膠原蛋白產(chǎn)品價(jià)格近200元/支，高價(jià)策略背后是出于怎樣的考慮？鐘睒睒的入股又對(duì)錦波生物帶來(lái)哪些影響？8月15日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就上述問(wèn)題向錦波生物發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)爆發(fā)：自有品牌膠原蛋白單支售價(jià)近200元

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年錦波生物營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.43%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.65%。不過(guò)，這一增速較前兩年明顯放緩。2023年上半年、2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為105.15%和90.59%，同期歸母凈利潤(rùn)增速則分別高達(dá)177.66%和182.88%。

錦波生物表示，增速放緩的主要原因來(lái)自公司占比超過(guò)八成的核心業(yè)務(wù)——醫(yī)療器械，2025年上半年該板塊的收入同比增長(zhǎng)33.41%，遠(yuǎn)低于2024年同期的91.84%。同時(shí)，功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)則迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，收入同比大增152.39%（上年同期增長(zhǎng)53.94%），成為業(yè)績(jī)新引擎。

財(cái)報(bào)稱，功能性護(hù)膚品的增長(zhǎng)主要系“重源”“ProtYouth®”等公司自有品牌收入的增長(zhǎng)。錦波生物將該業(yè)務(wù)進(jìn)一步細(xì)分為單一成分功能性護(hù)膚品和復(fù)合成分功能性護(hù)膚品，兩者表現(xiàn)差異明顯：復(fù)合成分類產(chǎn)品營(yíng)收占比約84%，但毛利率僅為66.73%，顯著低于單一成分產(chǎn)品（毛利率92.57%）。

記者在ProtYouth天貓旗艦店看到，單一成分代表產(chǎn)品——奢寵雙膠原蛋白（30支裝）售價(jià)高達(dá)5789元，折算下來(lái)單支為193元。

圖片來(lái)源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

在該產(chǎn)品的詳情頁(yè)，記者看到了落款日期為2024年11月12日的限購(gòu)聲明：“XVII型膠原蛋白分子產(chǎn)量有限，將于2025年4月實(shí)施限購(gòu)，僅對(duì)持有實(shí)名制奢寵卡的客戶開(kāi)放。”

圖片來(lái)源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

不過(guò)，客服向記者表示，目前仍然可以正常購(gòu)買，后期沒(méi)有購(gòu)買過(guò)奢寵正裝的會(huì)被限購(gòu)。

ProtYouth旗艦店顯示，其膠原蛋白次拋產(chǎn)品單支售價(jià)40~200元。相比之下，市場(chǎng)上其他膠原蛋白次拋產(chǎn)品，如巨子生物核心品牌“可復(fù)美”膠原棒、華熙生物的“潤(rùn)百顏”膠原元?dú)鈴?，單支價(jià)格多在10元左右。

錦波生物ProtYouth定位高奢，能夠在同類產(chǎn)品中賣出遠(yuǎn)高于行業(yè)均價(jià)的價(jià)格，得益于其在技術(shù)研發(fā)上的壁壘及高濃度原料的應(yīng)用。

作為典型的研發(fā)驅(qū)動(dòng)型生物材料企業(yè)，錦波生物今年上半年的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)85.43%，財(cái)報(bào)解釋主要系公司與北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部等高校和科研院所深度合作，合作研究費(fèi)用及臨床試驗(yàn)費(fèi)用增加所致。

獨(dú)攬膠原蛋白“械三證”，巨子生物等相關(guān)企業(yè)加速申報(bào)

伴隨著國(guó)內(nèi)美妝護(hù)膚市場(chǎng)進(jìn)入科技研發(fā)時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)護(hù)膚產(chǎn)品的安全、成分等愈發(fā)關(guān)注。今年以來(lái)，膠原蛋白市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升。5月，巨子生物和華熙生物兩大巨頭掀起了一場(chǎng)“膠原蛋白大戰(zhàn)”，雙方圍繞產(chǎn)品“可復(fù)美”膠原棒是否含有重組膠原蛋白展開(kāi)爭(zhēng)論。

近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)功效型護(hù)膚品牌快速崛起。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)未來(lái)將以44.93%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2025年將達(dá)到585.7億元。2030年，中國(guó)重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2193.8億元。

這一賽道也吸引了資本的目光。今年6月，前首富鐘睒睒通過(guò)旗下養(yǎng)生堂和杭州久視，以定增和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)投資34億元入股錦波生物，使其再度成為行業(yè)焦點(diǎn)。

在膠原蛋白領(lǐng)域，錦波生物有著自己的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)國(guó)家藥監(jiān)局信息，目前已注冊(cè)、獲批的重組膠原蛋白產(chǎn)品多數(shù)屬于“械二”類醫(yī)療器械，主要用于醫(yī)美術(shù)后促進(jìn)創(chuàng)面愈合的敷料、敷貼、凝膠等產(chǎn)品。而注射用膠原蛋白填充劑則歸類為監(jiān)管最嚴(yán)格的“械三”類醫(yī)療器械，受制于技術(shù)門(mén)檻高、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格及審批流程復(fù)雜，其在市場(chǎng)極為稀缺。

早在2021年6月，錦波生物自主研發(fā)的三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維（薇旖美）”獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，成為當(dāng)時(shí)我國(guó)唯一一款獲批的重組人源化膠原蛋白注射劑。截至目前，該“械三證”的核心產(chǎn)品“薇旖美”的銷量已經(jīng)突破200萬(wàn)支。

今年4月，公司再獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，新增“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”注冊(cè)證。至此，我國(guó)僅有的三張重組人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊(cè)證均歸錦波生物所有。

不過(guò)，相關(guān)企業(yè)已經(jīng)在布局追趕，巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療、華熙生物、敷爾佳（SZ301371）等已申請(qǐng)重組膠原蛋白三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，巨子生物曾在招股書(shū)中公布了4款重組膠原蛋白三類器械產(chǎn)品，包括液體制劑、固體制劑和凝膠，按整體規(guī)劃，公司將在2024至2025年獲得三類器械注冊(cè)證。

隨著功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)的爆發(fā)以及在重組膠原蛋白“械三”領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，錦波生物在高端護(hù)膚與醫(yī)療器械雙賽道上形成了差異化優(yōu)勢(shì)。但面對(duì)巨子生物、華熙生物等競(jìng)爭(zhēng)者的加速追趕，以及市場(chǎng)監(jiān)管與消費(fèi)者需求的不斷變化，這一優(yōu)勢(shì)能否延續(xù)仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

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