每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

（一）重磅消息

1.中國(guó)人民銀行8月1日召開(kāi)2025年下半年工作會(huì)議暨常態(tài)長(zhǎng)效推動(dòng)中央巡視整改工作推進(jìn)會(huì)。會(huì)議認(rèn)為，金融支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好力度加大。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，降低存款準(zhǔn)備金率，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。下調(diào)政策利率、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，促進(jìn)金融市場(chǎng)利率和社會(huì)綜合融資成本下行。持續(xù)完善貨幣政策框架，培育政策利率，完善貨幣政策工具箱，做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)，鞏固拓展整治資金空轉(zhuǎn)、金融業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)成效。

 2.近日，財(cái)政部、稅務(wù)總局就國(guó)債、地方政府債券、金融債券利息收入增值稅政策有關(guān)事項(xiàng)發(fā)布公告。 一、自2025年8月8日起，對(duì)在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。對(duì)在該日期之前已發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券(包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分）的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。 二、上述金融債券，是指依法在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間和交易所債券市場(chǎng)發(fā)行的、按約定還本付息并由金融機(jī)構(gòu)持有的有價(jià)證券。 

（二）券商最新研判

東吳證券：8月慢牛思維下聚焦泛科技賽道

1、7 月大盤(pán)震蕩走強(qiáng)，滬指一度突破3600點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)新高。這一輪滬指走強(qiáng)本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)于盈利周期見(jiàn)底企穩(wěn)共識(shí)的形成。一方面基于2016年的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)， 在“反內(nèi)卷+需求擴(kuò)張”政策組合推出后，市場(chǎng)快速完成了拐點(diǎn)交易；另一方面是由于當(dāng)前流動(dòng)性水平較為充裕，具備快速定價(jià)的基礎(chǔ)， 后續(xù)由拐點(diǎn)交易向空間交易的切換并非一蹴而就，市場(chǎng)大概率將經(jīng)歷一段震蕩整固期。 部分資金基于空間交易邏輯可能會(huì)提前布局，承接籌碼。

2、當(dāng)前滬指已經(jīng)進(jìn)入了新的運(yùn)行中樞，前期參與拐點(diǎn)交易的資金在快速獲利后存在兌現(xiàn)需求，因此市場(chǎng)可能震蕩蓄勢(shì)。 慢牛思維下， 等待市場(chǎng)消化短期獲利籌碼、重新凝聚對(duì)盈利空間邏輯的共識(shí)后，行情有望逐步過(guò)渡至空間交易階段。指數(shù)高位整固，關(guān)注低位泛科技領(lǐng)域。 在本輪指數(shù)中，周期權(quán)重是指數(shù)走強(qiáng)的關(guān)鍵。順周期板塊搭臺(tái)后， 成長(zhǎng)有望持續(xù)表現(xiàn)。此外關(guān)注到部分分支已經(jīng)跑出了顯著超額，后續(xù)可能會(huì)迎來(lái)高切低， 關(guān)注具備籌碼/比價(jià)優(yōu)勢(shì)的泛科技方向。 

3、近年來(lái)風(fēng)格是獲取超額收益的核心，弱美元周期下成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。 近年來(lái)A股以結(jié)構(gòu)性行情為主，大級(jí)別風(fēng)格行情往往持續(xù)2-3年，而美元利率是風(fēng)格輪動(dòng)的錨。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在全球流動(dòng)性寬松、美元利率下行階段， A股成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。 

4、8月配置以泛科技為主。 泛科技方向： 海外算力鏈已經(jīng)有顯著超額， 可以關(guān)注AI方向的高低切，包括 AI 應(yīng)用、國(guó)產(chǎn)算力鏈；創(chuàng)新藥延續(xù)景氣，預(yù)計(jì)仍將持續(xù)跑出超額； 軍工、風(fēng)電行業(yè)有業(yè)績(jī)彈性； 固態(tài)電池、3D打印等科技主題有望演繹。 順周期方向： 關(guān)注漲價(jià)鏈，以及指數(shù)本輪反彈相對(duì)低位的食飲方向。 

（三）券商行業(yè)掘金

萬(wàn)聯(lián)證券：深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)，大力推進(jìn)商業(yè)化應(yīng)用

1、7月31日，國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》。從“開(kāi)展”到“持續(xù)推進(jìn)”再到“深入實(shí)施”，我國(guó)“人工智能+”行動(dòng)層層遞進(jìn)，人工智能產(chǎn)業(yè)已邁入規(guī)?；虡I(yè)化應(yīng)用階段。本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出“當(dāng)前人工智能技術(shù)加速迭代演進(jìn)，要深入實(shí)施‘人工智能+’行動(dòng)，大力推進(jìn)人工智能規(guī)?；虡I(yè)化應(yīng)用，推動(dòng)人工智能在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各領(lǐng)域加快普及。” 

2、政府及國(guó)資央企在“人工智能+”行動(dòng)的深入實(shí)施中要持續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用。本次會(huì)議指出“政府部門(mén)和國(guó)有企業(yè)要強(qiáng)化示范引領(lǐng)，通過(guò)開(kāi)放場(chǎng)景等支持技術(shù)落地?！?025年2月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委再度召開(kāi)中央企業(yè)“AI+”專項(xiàng)行動(dòng)深化部署會(huì)，將中央企業(yè)的“AI+”專項(xiàng)行動(dòng)聚焦在人工智能的場(chǎng)景應(yīng)用落地、智算基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及AI大模型等關(guān)鍵核心技術(shù)環(huán)節(jié)的研發(fā)突破。

3、支持性政策，從資金、人才等多維度保障我國(guó)人工智能國(guó)產(chǎn)化水平位居國(guó)際領(lǐng)先水平。本次會(huì)議提出“要著力優(yōu)化人工智能創(chuàng)新生態(tài)，強(qiáng)化算力、算法和數(shù)據(jù)供給，加大政策支持力度，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，構(gòu)建開(kāi)源開(kāi)放生態(tài)體系，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大提供有力支撐?！币^續(xù)加大政策與資金支持力度、保障高質(zhì)量人才供給，讓我國(guó)的AI企業(yè)在通用大模型、算力基礎(chǔ)設(shè)施、AI產(chǎn)品應(yīng)用等各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)位列領(lǐng)先水平。

4、會(huì)議提出“要提升安全能力水平，加快形成動(dòng)態(tài)敏捷、多元協(xié)同的人工智能治理格局。”我國(guó)高度重視人工智能治理，伴隨“人工智能+”行動(dòng)的深入實(shí)施以及人工智能應(yīng)用的規(guī)模化商業(yè)化加速落地，人工智能治理體系的優(yōu)化健全將會(huì)是重點(diǎn)發(fā)展方向，以保障我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)的安全規(guī)范發(fā)展。

5、我國(guó)在開(kāi)源AI大模型領(lǐng)域擁有國(guó)際領(lǐng)先水平的DeepSeek、阿里通義千問(wèn)、智譜等大模型產(chǎn)品，為我國(guó)“人工智能+”行動(dòng)的深入實(shí)施構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)底座。建議：1）關(guān)注我國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展過(guò)程中AI產(chǎn)品的規(guī)?；?、商業(yè)化的加速落地，具體包括布局AI終端、AIAgent及潛在殺手級(jí)AI應(yīng)用產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)；2）規(guī)?；疉I應(yīng)用落地促使端側(cè)及推理算力需求激增，關(guān)注對(duì)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈需求的提振，具體包括布局智算中心建設(shè)、液冷服務(wù)器、光通信、銅連接等領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)；3）人工智能治理體系亟待優(yōu)化，關(guān)注布局安全領(lǐng)域及治理的相關(guān)企業(yè)。

金元證券：低空經(jīng)濟(jì)下的通感解決方案——衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)

1、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)一定數(shù)量的衛(wèi)星形成規(guī)模組網(wǎng)，從而輻射全球，構(gòu)建具備實(shí)時(shí)信息處理的大衛(wèi)星系統(tǒng)，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入等通信服務(wù)的新型網(wǎng)絡(luò)。目前，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)主要作用于通信、導(dǎo)航和遙感領(lǐng)域，與低空經(jīng)濟(jì)天然契合，兩者在技術(shù)層面的高度互補(bǔ)與協(xié)同。傳統(tǒng)地面移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)在垂直覆蓋上的局限性使得低空飛行器的通信需求難以得到充分滿足，而衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的廣域覆蓋特性恰好填補(bǔ)了這一空白，為低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)底座。

2、2024年，商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)同時(shí)被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，定位新增長(zhǎng)引擎。通感一體與星地協(xié)同：通感一體化是指通過(guò)共享頻譜資源、硬件設(shè)備和信號(hào)處理流程，使通信系統(tǒng)兼具環(huán)境感知能力，以此提升網(wǎng)絡(luò)資源的利用效率。衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)則可以為通感一體化提供精準(zhǔn)的時(shí)空基準(zhǔn)。通過(guò)5GNTN(非地面網(wǎng)絡(luò))技術(shù)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與地面5G/6G網(wǎng)絡(luò)深度融合，突破了傳統(tǒng)地面二維通信的局限，構(gòu)建了地面—低空—空天無(wú)縫覆蓋的三維網(wǎng)。

3、精準(zhǔn)定位與導(dǎo)航：北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)與低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的導(dǎo)航增強(qiáng)系統(tǒng)相結(jié)合，為低空飛行器提供厘米級(jí)高精度定位服務(wù)。中國(guó)移動(dòng)的“雙頻通感立體網(wǎng)絡(luò)”結(jié)合北斗地基增強(qiáng)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了低空飛行器的精準(zhǔn)起降和航線跟蹤，為無(wú)人機(jī)物流、城市空中交通等場(chǎng)景提供了關(guān)鍵技術(shù)保障。在衛(wèi)星信號(hào)受遮擋的環(huán)境下，通感一體化系統(tǒng)可通過(guò)激光雷達(dá)、攝像頭等多傳感器融合實(shí)現(xiàn)輔助導(dǎo)航，形成衛(wèi)星與地面感知的互補(bǔ)機(jī)制。

4、遙感與動(dòng)態(tài)三維航圖：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合地面基站和傳感器，實(shí)現(xiàn)對(duì)地球表面的環(huán)境、氣候、災(zāi)害等的感知與監(jiān)測(cè)，生成動(dòng)態(tài)三維航圖，為低空飛行器和地面用戶提供實(shí)時(shí)信息。差異化互補(bǔ)：地面5G-A(尤其是毫米波頻段)具有更大通信帶寬和更精確的位置感知能力，適合城市人口稠密區(qū)域的細(xì)顆粒度空域管理；而低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)則憑借廣域覆蓋優(yōu)勢(shì)，在城際、山河湖海等地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速覆蓋。

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