每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

上周，寧德時(shí)代迎來(lái)了一場(chǎng)激烈的多空爭(zhēng)辯。2月10日，首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超和其研究助理王蔚然發(fā)布名為《寧德時(shí)代還能跌多久？一個(gè)定量分析視角》的研究報(bào)告，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。本來(lái)2月11日還有一場(chǎng)相關(guān)的電話會(huì)議，但后續(xù)這篇研報(bào)被刪除，電話會(huì)議據(jù)說(shuō)也取消了。

長(zhǎng)久以來(lái)，資本市場(chǎng)都是唱多研報(bào)多過(guò)唱空。因此，首創(chuàng)證券這樣的研報(bào)實(shí)屬難得。就筆者個(gè)人來(lái)說(shuō)，還是很想聽(tīng)聽(tīng)相關(guān)的看空觀點(diǎn)。

盡管很難得知韋志超刪除研報(bào)的原因，但有一點(diǎn)可以肯定，他公開(kāi)這份研報(bào)面臨很大的壓力。一是和既有的市場(chǎng)觀念相沖突。提到看空，市場(chǎng)投資者和上市公司帶有好惡的道德判斷，認(rèn)為是帶有惡意的壞行為。二是非主流的“空軍”畢竟是少數(shù)，只是比嗓門就已經(jīng)輸了。

筆者認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)逐漸成熟，要糾正對(duì)看空行為的種種成見(jiàn)?？纯詹坏扔谠熘{，也不是好惡判斷，這其實(shí)也是一種價(jià)值判斷，是專業(yè)機(jī)構(gòu)的研究員對(duì)個(gè)股基本面的獨(dú)立思考，是值得參照的。只要不是惡意造謠或者涉及到直接利益關(guān)系的信披違規(guī)，我們都應(yīng)該鼓勵(lì)這類客觀分析行為。無(wú)論是哪種投資思路和邏輯，都需要辯一辯、爭(zhēng)一爭(zhēng)，真理是越辯越明的。

因?yàn)锳股沒(méi)有做空機(jī)制，發(fā)表個(gè)股研報(bào)是吃力不討好的活。機(jī)構(gòu)投資功力的評(píng)判很大程度還是由收益率決定，挖出更多牛股，買方收益率進(jìn)而上升，這早已是一條十分成熟的正反饋機(jī)制。筆者也曾問(wèn)過(guò)一些買方機(jī)構(gòu)操盤手，買方機(jī)構(gòu)股票池很大程度取決于賣方研報(bào)給出的金股推薦。一些基金的內(nèi)控體系，甚至不允許股票池里添加沒(méi)有賣方研報(bào)的個(gè)股。

賣方分析師每年都會(huì)有相關(guān)推選，而掌握投票大權(quán)的評(píng)委則來(lái)自公募、保險(xiǎn)、私募等買方機(jī)構(gòu)。其中，公募基金手握最多票數(shù)和權(quán)重。你推的行業(yè)牛不牛，你推的金股牛不牛，無(wú)論是買方還是賣方，看多做多是合乎情理和邏輯的選擇?？瓷先ビ行┖?jiǎn)單粗暴，但卻是很重要且現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

隨著市場(chǎng)機(jī)構(gòu)資金逐漸增多，賣方研報(bào)對(duì)市場(chǎng)最終的買賣影響也越來(lái)越大。這兩年就出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，遍布的看多研報(bào)強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)的一致性預(yù)期，源源不斷的基金申購(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)趨勢(shì)。二者互為動(dòng)力，買方機(jī)構(gòu)無(wú)腦“抱團(tuán)”，導(dǎo)致一些熱門賽道股的估值水平居高不下。

股票是好股，公司是好公司，但股價(jià)卻未必是一個(gè)好買點(diǎn)。很多機(jī)構(gòu)研究員很喜歡用稀缺性來(lái)形容溢價(jià)，但溢價(jià)也是一種價(jià)格，也有合理區(qū)間，逃脫不了價(jià)格規(guī)律。資本市場(chǎng)需要打破沉默螺旋的力量，需要少數(shù)派說(shuō)話。

今年賽道股大跌，葛蘭、張坤等曾經(jīng)的明星基金經(jīng)理掉落神壇。不看估值，不看動(dòng)態(tài)環(huán)境變化，不看邏輯變化，對(duì)重倉(cāng)股的執(zhí)迷并不是理性和成熟的投資行為。浮云遮望眼的叫好聲中一直買買買，這和一些非理性的散戶又有何區(qū)別？

市場(chǎng)需要賽道股的多空分歧，因?yàn)槭袌?chǎng)沒(méi)有只漲不跌的資本神話。