每經(jīng)記者｜謝宏辰    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

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4月14日晚，鹽湖股份（000792，SZ）披露2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2018年雖實(shí)現(xiàn)近180億元營(yíng)收，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)仍為虧損，凈利潤(rùn)虧損約35億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，鹽湖海納PVC一體化等三大項(xiàng)目是鹽湖股份主要的業(yè)績(jī)“累贅”，這三大項(xiàng)目預(yù)計(jì)合計(jì)虧損67億元。而自2005年起，上述項(xiàng)目陸續(xù)上馬，但項(xiàng)目落成后收效不佳，2017年公司就因海納PVC、金屬鎂等項(xiàng)目而產(chǎn)生大額虧損。

實(shí)際上，除前述幾個(gè)項(xiàng)目外，鹽湖股份的鉀肥及鋰資產(chǎn)成色不錯(cuò)，2018年上半年，相關(guān)產(chǎn)品毛利率超60%。因此，有投資者開(kāi)始支招，“能否將虧損資產(chǎn)剝離，專心發(fā)展鉀肥業(yè)務(wù)？”

連續(xù)兩年巨虧

鹽湖股份的業(yè)績(jī)受三個(gè)項(xiàng)目拖累，其中，綜合利用一、二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)虧損7.68億元，鹽湖海納PVC一體化項(xiàng)目預(yù)計(jì)虧損12.24億元，金屬鎂一體化項(xiàng)目預(yù)計(jì)虧損47.2億元。

金屬鎂一體化項(xiàng)目是其中虧損最大的項(xiàng)目。據(jù)了解，2008年時(shí)，鹽湖股份引進(jìn)了挪威海德魯?shù)囊惶啄戤a(chǎn)5萬(wàn)噸電解鎂的生產(chǎn)裝置，并以此為模型設(shè)計(jì)了10萬(wàn)噸/年金屬鎂一體化項(xiàng)目。該金屬鎂一體化項(xiàng)目還包括100萬(wàn)噸/年甲醇及甲醇MTO制烯烴、240萬(wàn)噸/年焦炭等。

金屬鎂一體化項(xiàng)目在設(shè)計(jì)之初（2010年）的總預(yù)算為200億元。2013年，項(xiàng)目總投資增長(zhǎng)至279億元。鹽湖股份在2018年5月回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)曾表示，八年間，經(jīng)三次修改預(yù)算，鹽湖股份在金屬鎂一體化項(xiàng)目中的投資資金已達(dá)到386.45億元。其中，來(lái)自鹽湖股份的自有資金占比僅30%，約89億元，其他部分全部來(lái)源于銀行貸款，這對(duì)鹽湖股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用及資產(chǎn)狀況構(gòu)成一定影響。而截至2018年末，鹽湖股份總資產(chǎn)750.32億元，總負(fù)債562.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.96%。

鹽湖海納PVC一體化項(xiàng)目預(yù)計(jì)虧損亦超10億元。鹽湖股份表示，“項(xiàng)目受安全事故影響”。2017年2月，青海鹽湖海納化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱鹽湖海納）相關(guān)裝置在維護(hù)保養(yǎng)過(guò)程中發(fā)生火災(zāi)，造成1900萬(wàn)元損失，生產(chǎn)系統(tǒng)暫時(shí)停產(chǎn)。2018年5月，鹽湖海納委托第三方施工單位實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)設(shè)備更換時(shí)發(fā)生安全事故，相關(guān)裝置暫時(shí)停車(chē)。

此外，鹽湖股份的綜合利用一、二期項(xiàng)目因受天然氣供應(yīng)量影響，全年生產(chǎn)裝置都沒(méi)能滿負(fù)荷運(yùn)行，因而造成虧損。

14日晚，鹽湖股份還披露了2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)，第一季度虧損2.1億元~2.7億元，虧損原因還是上述三個(gè)項(xiàng)目整體負(fù)荷較低導(dǎo)致虧損。

連續(xù)兩年虧損或?qū)㈦y以避免，這也意味著，在2018年年報(bào)披露后，鹽湖股份的股票將被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

金屬鎂行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩

鹽湖股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)頻繁“爆雷”，公司股價(jià)亦受影響。自2017年10月起，鹽湖股份的股價(jià)就持續(xù)震蕩下跌，目前在7元/股左右。一些投資者在股吧中還提出，金屬鎂一體化項(xiàng)目業(yè)績(jī)持續(xù)上不來(lái)，長(zhǎng)期拖累公司業(yè)績(jī)以及股價(jià)，“能不能剝離了？”

百川資訊有色分析師杜帥兵告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，金屬鎂在國(guó)內(nèi)屬于過(guò)剩產(chǎn)業(yè)，行業(yè)主要做中低端產(chǎn)品，集中在陜西、山西等地，中小企業(yè)偏多，屬于高污染行業(yè)，易受環(huán)保政策影響。其還指出：“今年一季度，鎂價(jià)因環(huán)保核查等原因一度提升，但價(jià)格上來(lái)后需求又回落了。”

鹽湖股份披露，公司金屬鎂項(xiàng)目的相關(guān)煤田因環(huán)保治理尚未恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)焦化、甲醇裝置原料供應(yīng)影響大。另外，公司金屬鎂項(xiàng)目全年整體生產(chǎn)負(fù)荷較低。

杜帥兵指出，金屬鎂的需求一般比較穩(wěn)定，而業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)都開(kāi)工不足。其提供的數(shù)據(jù)顯示，2018年，國(guó)內(nèi)鎂錠產(chǎn)能187萬(wàn)噸，產(chǎn)量?jī)H83.9萬(wàn)噸。

一位不愿具名的有色分析師透露，國(guó)內(nèi)金屬鎂廠的產(chǎn)能大多在2萬(wàn)~3萬(wàn)噸/年，能做到8萬(wàn)噸/年的鎂廠幾乎沒(méi)有。

而鹽湖股份的金屬鎂項(xiàng)目產(chǎn)能為10萬(wàn)噸/年，2017年底金屬鎂一體化項(xiàng)目已全面進(jìn)入試車(chē)階段，2018年上半年，核心裝置金屬鎂日產(chǎn)負(fù)荷逐步提升，但整體生產(chǎn)負(fù)荷還較低。

杜帥兵認(rèn)為，雖然鹽湖股份規(guī)劃了10萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，但其可能很難有這么大的產(chǎn)量。

除上述金屬鎂等項(xiàng)目外，鹽湖股份的鉀肥及鋰資產(chǎn)的質(zhì)量不錯(cuò)。鹽湖股份2018年中報(bào)顯示，上半年公司來(lái)源于氯化鉀的營(yíng)收約33.2億元，占總營(yíng)收的42.3%，氯化鉀毛利率高達(dá)73.45%；碳酸鋰的毛利率為60.95%，但規(guī)模較小，僅占總營(yíng)收的4.3%。

對(duì)于項(xiàng)目的連續(xù)虧損，鹽湖股份作何打算？4月15日，鹽湖股份回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，公司在積極推進(jìn)改革，從2016年開(kāi)始與工行、建行簽署合作協(xié)議，通過(guò)實(shí)施債轉(zhuǎn)股等措施來(lái)化解困難，但因涉及相關(guān)方利益眾多，推進(jìn)較慢，如有重大進(jìn)展，公司會(huì)履行相關(guān)程序并及時(shí)披露。

（實(shí)習(xí)生杜晴對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）