萬順股份:大幅擴產導電膜產能 業(yè)績增長預期增強

公司計劃大幅擴建ITO導電膜產能。公司為滿足市場對導電膜日益增長的需求，計劃投資3億元建設導電膜二期項目，項目建設期約10-13個月，預計達產后產能約為300萬平/年的電容式導電膜，約等于目前已經投產一期產能的6倍。

行業(yè)需求劇增，擴張占據先發(fā)優(yōu)勢。隨著iPadmini成為蘋果旗下首款使用ITO薄膜的設備，品牌電子消費品跟風膜技術成為趨勢，而國內日益增長的中低端手機觸屏市場因成本原因更青睞薄膜技術，ITO導電膜需求將得以快速增加；除了手機與筆記本，觸控超級本、一體機、GPS、電子書等領域也有更廣闊的應用空間。根據國泰君安證券中小盤團隊電子行業(yè)的相關報告，保守估計ITO導電膜市場2012年需求量為453萬平方米，到2015年能達到2054萬平方米，12-15年的年均復合增長率達45%。而在國內暫無正式新上產能情況下，公司此舉將占據先發(fā)優(yōu)勢。

業(yè)績彈性將顯現。我們之前預計公司一條線ITO導電膜完整年度EPS貢獻在0.06-0.07元/股，如擴產至300萬平，即6條線（按50萬平一條線推算），業(yè)績彈性將會顯現。在考慮價格折讓和產能利用率基礎上，我們預測ITO導電膜12-14年業(yè)績貢獻分別為0.008/0.061/0.241元。

繼續(xù)給予“增持”評級。我們預計公司12/13/14年EPS為0.34/0.58/0.84元。同時公司也公告子公司江蘇中基與GalexInc.簽訂2013年1.4億元鋁箔供貨框架協(xié)議，同一客戶訂單可能增長40%左右。我們繼續(xù)給予“增持”評級，目標價11元。（機構來源：國泰君安 ）