昨日上午，長(zhǎng)盛基金如期召開(kāi)長(zhǎng)盛同慶份額持有人大會(huì)，以應(yīng)對(duì)今年5月12日的封轉(zhuǎn)開(kāi)大考。市場(chǎng)目光向此聚焦。

截至4月10日，市場(chǎng)上現(xiàn)存18只股票型分級(jí)基金（包括了3只封閉式和15只開(kāi)放式）。3只封閉式基金中，除了上文提到的長(zhǎng)盛同慶外，國(guó)投瑞銀瑞福和國(guó)泰估值也陸續(xù)進(jìn)入了封轉(zhuǎn)開(kāi)倒計(jì)時(shí)。

為破解A類(lèi)份額（低風(fēng)險(xiǎn)份額）長(zhǎng)期高折價(jià)，持有人最終還是對(duì)分級(jí)基金轉(zhuǎn)型投出贊成票（正如長(zhǎng)盛同慶）。據(jù)悉，擬轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)盛同慶不僅有三年運(yùn)作期（期間不可申購(gòu)贖回，只能在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)），且將A類(lèi)份額收益率定位為一年定存（稅后）+3.5%。

而他這回是否能重新贏(yíng)得滿(mǎn)堂彩，市場(chǎng)似乎也陷入思考中。

首只分級(jí)基金封轉(zhuǎn)開(kāi)倒計(jì)時(shí)

長(zhǎng)盛同慶AB折價(jià)率在收窄

還有20個(gè)交易日，長(zhǎng)盛同慶的119億元資產(chǎn)凈值將封轉(zhuǎn)開(kāi)。焦灼的資金仍然在二級(jí)市場(chǎng)上博弈著。截至4月9日收盤(pán)，長(zhǎng)盛同慶A和B兩類(lèi)份額均處于折價(jià)狀態(tài)。這也是當(dāng)下18只股票分級(jí)基金（A與B合并計(jì)算）中，唯一出現(xiàn)雙折價(jià)的基金。廣東某分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著長(zhǎng)盛基金封轉(zhuǎn)開(kāi)到期日的日益臨近，折價(jià)率將進(jìn)一步收窄。

數(shù)據(jù)顯示，去年底，長(zhǎng)盛同慶A和B折價(jià)率分別為2.27%和1.2%。而截至4月9日，A與B份額折價(jià)率分別為1.29%和1.77%。

國(guó)投瑞銀瑞福和國(guó)泰估值兩只即將封轉(zhuǎn)開(kāi)的分級(jí)基金同樣也面臨A份額折價(jià)率和B分類(lèi)溢價(jià)率雙雙收窄。截至4月9日，兩只基金的B類(lèi)份額（進(jìn)取端）的溢價(jià)率分別為4.17%和2.14%，而同期18只分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額的平均溢價(jià)率為13.05%。兩只基金A類(lèi)份額（穩(wěn)健端）折價(jià)率分別為1.16%和6.27%，而同期分級(jí)基金的A類(lèi)份額的平均折價(jià)率為11.5%。

值得注意的是，國(guó)投瑞銀瑞福和國(guó)泰估值分別在今年7月份和明年2月封轉(zhuǎn)開(kāi)。

華寶證券的趙恒珩在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，盡管兩基金都面臨封轉(zhuǎn)開(kāi)，影響其折溢價(jià)率逐步收窄，但是它們?nèi)匀淮嬖谥^大的不同。”

“國(guó)投瑞銀瑞福作為2007年成立的中國(guó)最早的一只分級(jí)基金。A類(lèi)份額不上市交易。當(dāng)時(shí)對(duì)分級(jí)產(chǎn)品理解不足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)過(guò)于復(fù)雜。由于存在多個(gè)跳點(diǎn)，對(duì)價(jià)值產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場(chǎng)環(huán)境也加劇了該基金也業(yè)績(jī)波動(dòng)。瑞福自2007成立以來(lái)至今市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一輪暴漲暴跌。”趙恒珩解釋道。

而在2011年以后，隨著分級(jí)基金種類(lèi)的日益增多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)改進(jìn)，國(guó)投瑞銀瑞福似乎正在被市場(chǎng)邊緣化。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年前成立的分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額2011年平均成交量達(dá)1.68億手，而國(guó)投瑞銀瑞福進(jìn)取僅成交8621萬(wàn)手，僅為平均額的一半。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士提醒，“現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)的炒作資金下判斷還為時(shí)過(guò)早。”

“國(guó)泰估值和長(zhǎng)盛同慶設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)是完全一致的。”趙恒珩補(bǔ)充道，“盡管結(jié)構(gòu)一致，但結(jié)果可能不一樣，畢竟長(zhǎng)盛同慶對(duì)于長(zhǎng)盛與國(guó)泰估值對(duì)于國(guó)泰的意義不同。出現(xiàn)不轉(zhuǎn)開(kāi)的可能性都有。”趙猜測(cè)道。

數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，國(guó)泰估值的資產(chǎn)凈值為7.21億元，而國(guó)泰基金的資產(chǎn)累計(jì)達(dá)444.27億元。

“但無(wú)論如何，長(zhǎng)盛同慶此次封轉(zhuǎn)開(kāi)的借鑒意義非比尋常”。業(yè)內(nèi)人士肯定地說(shuō)。

迷戀運(yùn)作期

分級(jí)基金試圖打破折價(jià)困局

如何避免封轉(zhuǎn)開(kāi)后的大面積贖回，防止一錘子買(mǎi)賣(mài)。分級(jí)基金正在反思，創(chuàng)新也在路上。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱(chēng)，“不僅是早期的三只股票型封閉式分級(jí)基金長(zhǎng)期飽受折價(jià)率困擾，昔日的永續(xù)分級(jí)基金受到久期影響，A類(lèi)份額也一直處于折價(jià)狀態(tài)。當(dāng)下不少分級(jí)基金紛紛選擇實(shí)行運(yùn)作期，即有三年或五年的到期日，且明確A類(lèi)份額收益率。”

該位人士解釋道，“這類(lèi)基金的優(yōu)勢(shì)在于可能打破現(xiàn)狀，出現(xiàn)A類(lèi)份額溢價(jià)。而對(duì)應(yīng)杠桿原理，B類(lèi)份額高溢價(jià)率消失，夠買(mǎi)的成本大大降低。”

《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月9日，正在等待上市的分級(jí)基金還有申萬(wàn)菱信中小板分級(jí)、廣發(fā)深證100(159901,基金吧)分級(jí)和浙商滬深300分級(jí)基金。

諸如申萬(wàn)菱信中小板在內(nèi)的分級(jí)基金就存在此類(lèi)運(yùn)作周期，A類(lèi)份額固定年基準(zhǔn)收益率為一年期銀行定期存款利率（稅后）+X%。

但問(wèn)題也隨之產(chǎn)生，缺少溢價(jià)的誘惑，這類(lèi)產(chǎn)品對(duì)偏好高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品投資者吸引力能有多大？業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了如此的擔(dān)憂(yōu)，“目前，我們還不能判定市場(chǎng)如何理解。值得擔(dān)憂(yōu)的是，在三年到期日期權(quán)突然消失時(shí)，市場(chǎng)又將作何反應(yīng)。”

“但無(wú)論如何，這是市場(chǎng)當(dāng)下最為熱門(mén)的分級(jí)基金，A類(lèi)投資者的收益率更加清晰，B類(lèi)持有人如何在二級(jí)市場(chǎng)的博弈過(guò)程中套利則是我們今后需要關(guān)注的重點(diǎn)”趙恒珩說(shuō)。

而這也正是長(zhǎng)盛同慶正在努力的方向。長(zhǎng)盛同慶宣稱(chēng)，轉(zhuǎn)換后的同慶實(shí)行三年運(yùn)作期，同慶A約定年收益率為“一年定存（稅后）+3.5%”，根據(jù)當(dāng)前央行公布的一年定存利率3.5%計(jì)算，同慶A在分級(jí)運(yùn)作期第一年的約定收益可達(dá)7%，相對(duì)于同期國(guó)債以及其它分級(jí)基金A類(lèi)份額，具有較高的約定收益。在分級(jí)運(yùn)作期前兩年同慶A的約定年收益將折算成長(zhǎng)盛同慶份額以實(shí)現(xiàn)付息；分級(jí)運(yùn)作期第三年，同慶A將轉(zhuǎn)換成上市開(kāi)放式基金（LOF）以實(shí)現(xiàn)本金的支付。

也許一切的一切只有等待下個(gè)月12日后才能揭曉。